开源证券-苏垦农发-601952-公司信息更新报告：小麦需求向好，价格延续景气-221021

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　　小麦需求向好，价格延续景气，维持“买入”评级
　　苏垦农发发布2022年三季度报告，前三季度公司实现营业收入90.09亿元（+15.97%），归母净利润6.04亿元（+10.87%）。报告期内小麦价格及销量景气，禽畜价格回暖有望持续提升小麦饲用需求。基于此，我们下调2022年并上调2023-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润8.59/10.36/10.75亿元（前预测值为8.88/9.54/10.34亿元），对应EPS分别为0.62/0.75/0.78元，当前股价对应PE分别为19.1/15.9/15.3倍，小麦价格景气，维持“买入”评级。
　　小麦价格景气，成品粮及麦种销量双增
　　报告期内小麦价格景气，公司大小麦自产量达53.15万吨（-1.53%），销量达27.54万吨（+16.90%）；由于麦价较高，公司减少大小麦外采量，报告期内销量30.13万吨（-28.63%）。基于小麦价格整体景气，麦种销量亦得到同步提振，前三季度麦种销量为10.66万吨（+23.33%）。麦芽下游啤酒厂需求较为低迷，报告期内公司麦芽产销量同比略有减少，分别为16.03万吨（-2.46%）和16.97万吨（-3.85%）。
　　稻种供给偏紧销量承压，水稻销量同比增长
　　鉴于2022年夏季干旱对水稻产量形成负面影响，前三季度公司稻种产量7.86万吨同比减少29.35%；叠加报告期内公司稻种库存较低，Q1及Q2末期分别为2021年库存量的63.2%及68.4%，前三季度公司实现稻种销量7.29万吨（-29.84%），水稻销量20.77万吨（+72.64%）。商品粮方面，由于终端市场购销较低迷，报告期内公司大米销量为24.48万吨（-6.24%），库存达1.79万吨（+12.76%）。
　　禽畜价格回暖，产能回补有望带动小麦饲用需求增长
　　报告期内小麦替代作物玉米价位呈高位震荡态势。生猪价格于Q2末期开启上行态势，禽畜产能回补刺激饲用消费需求提振，叠加玉米价格仍处高位，预计将对后市小麦价格形成有效支撑。
　　风险提示：种植成本涨幅超预期，大小麦价格涨幅不及预期。