华安证券-昊华科技-600378-季度周期性渐平滑，产品高端化显成效-221021

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　　事件描述10月20日晚，昊华科技发布2022三季度经营情况，公司2022年前三季度预计实现收入64亿元左右，同比增长23%左右；预计实现归母净利润7.6亿元左右，同比增长18%左右。
　　三季度业绩同比持续增长，整体经营稳健公司第三季度预计实现收入23.59亿元左右，同比/环比+22.0%/+7.8%左右；预计实现归母净利润2.67亿元左右，同比/环比+16.6%/-1.5%左右。公司三季度在宏观经济环境下滑的背景下保持稳健经营，收入利润同比大增，环比维持稳定。在业绩预告期内，公司在建项目电子化学品产能持续释放，产品结构进一步优化，预计总产量进一步增加。价格方面，根据我们对公司主要业务板块高端氟材料产品价格的跟踪，三季度华东PTFE分散树脂/ PTFE分散乳液/PTFE悬浮中粒市场均价分别为58621/35879/52000元/吨，环比分别-2.75%/-8.33%/+5.56%，价格基本维持，需求较刚性，根据百川资讯，行业毛利基本维持上季度平均水平；氟橡胶二元胶/三元胶市场均价分别为175.8/178.4元/公斤，环比分别-8.05%/-9.08%，环比略下降。总体来看，高端氟材料主要产品价格基本维持或略降。历史来看，公司三季度业绩略低于二、四季度，盖因此前产品结构高端化不足时有周期属性，从今年来看，公司的季度周期性明显有所平滑，高端化、产品结构持续优化调整成效显著。
　　聚焦高端化、差异化，近几年公司资本开支加快，公司进入高速成长期公司研发底蕴深厚，已成为明显的研发创新驱动的平台型材料公司,
　　始终坚持研发驱动、产品走差异化和高端化路线，“十四五”规划落地战略清晰，各项业务亮点十足。2023-2024年公司资本开支将陆续落地，公司进入高速成长期。新增重点项目有2.6万吨/年高性能有机氟材料项目（其中1.85万吨高端PTFE树脂）、黎明院46600吨/年专用新材料项目、西北院有机硅密封型材生产项目、西南院清洁能源催化材料产业化基地项目以及10万条/年高性能民用航空轮胎项目等。密集的资本开支增加持续驱动公司盈利增长，同时产品结构持续调整优化，高端化、差异化带来价格价差的持续稳定。
　　投资建议
　　我们假设公司在建项目能够如期投产，预计昊华科技2022-2024年归母净利润11.69/13.71/15.89亿元，对应PE为31.91X/27.20X/23.47X，维持买入评级。
　　风险提示
　　项目投产进度不及预期；
　　原材料及主要产品波动引起的各项风险；
　　装置不可抗力的风险；
　　行业竞争加剧；
　　国家及行业政策变动风险。