财信证券-飞科电器-603868-持续化产品结构升级，抖音渠道高增-221018

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　　投资要点：
　　事件：飞科电器发布2022年三季度业绩快报，公司预计2022年前三季度实现营业总收入37.14亿元，同比增长29.74%，预计归母净利润7.42亿元，同比增长47.57%。单季度来看，Q3预计实现营业总收入14.35亿元，同比增长29.04%，预计归母净利润2.86亿元，同比增长51.32%。
　　抖音新兴渠道高增：在保持淘系和京东平台的销售稳定情况下，抖音渠道收入所贡献的增量非常大，根据魔镜数据，Q3淘系/京东平台分别实现6.2/2.6亿元，同比+10%/20%，而抖音渠道实现收入2.1亿元，同比+76%，整体占比达到17%左右。随前期对抖音渠道的培育逐渐成型，Q3销售费用率预计同比也将有所下降。
　　延续高端产品策略，加大吹风机业务投入：三季度公司共主推了三款新品，定价499元的高端剃须刀，预计三季度共出货4万台，线上线下销售反映均良好，延续了剃须刀品类向上拓展高端份额的趋势；另外两款分别定价239元和299元的高速吹风机，单9月的出货量也分别达到3万台跟5万台。对于成功的大单品“小飞碟”剃须刀，公司也会持续的在其功能和形态上做一些升级迭代，维持其热度。今年双十一公司大促力度相比去年，将参与平台的所有满减优惠活动，并且加大对新品的营销投入力度，新品的收入增长值得期待。
　　盈利预测与投资建议：公司通过自身的持续化产品结构升级，和新兴线上渠道的高增，业绩保持稳定增长，Q4双十一大促和圣诞节的促销作用仍值得期待。我们预计公司2022-2024年实现营业收入53.65/65.94/78.05亿元，归母净利润9.69/12.51/14.80亿元，EPS分别为2.22/2.87/3.40元/股，给予公司40-42倍PE，对应合理价格区间88.80-93.24元，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：产品结构升级不及预期，市场竞争加剧风险，原材料价格波动。