广发证券-海力风电-301155-山东再下一城，海上基础龙头进一步稳固-221021

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　　山东乳山再落一子，全国布局进行时。海力风电10月20日发布公告，公司近日和乳山经济开发区管理委员会签署《项目合作协议》，计划在乳山经济开发区辖区内投资建设海力海上风电重型装备制造项目，项目总投资10亿元，主要生产8兆瓦以上海上风电塔筒、单桩基础等高端海上风电设备，建设年产20万吨产值，其中一期项目投资5亿元，主要建设海上风电单桩基础、导管架生产车间，二期项目投资5亿元，占地约200亩，主要建设海上风电塔筒、套笼及内附件生产车间。
　　山东竞争优势明显增强，看好未来的市场份额提升。东营基地直接面对渤中地区，乳山基地直接面对半岛南地区，渤中地区和半岛南作为山东海上风电十四五发展的重点地区，公司属地化优势明显，海力在山东的市场份额有望提升，充分享受山东海上风电的发展进程。
　　多点布局，深耕两海战略。上半年公司规划新增启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营基地等，各基地分布于如东、通州、启东、滨海、东营等沿海地区，逐步向全国扩展；公司大MW产能领先优势明显，随着各省海上风电的逐步推进，预计公司的产能布局将持续优化，进一步增强公司的订单获取能力和综合竞争力。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24年归母净利润为4.59/9.50/11.78亿元，同期EPS为2.11/4.37/5.42元/股，考虑到公司主要面向海上风电，竞争格局较好、盈利能力较好，以海上风电“抢装”之后恢复正常的23年为基准，我们维持给予公司23年25倍的PE估值，对应合理价值109.25元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格上涨与风电平价要求价格下降的风险；行业竞争加剧的风险；风电行业发展不达预期的风险。