国金证券-纳芯微-688052-股权激励压制短期业绩，长期向好趋势不变-221020

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　　业绩简评
　　 10月20日公司发布1-3Q22业绩，1）前三季度，公司实现营收12.76亿元，YoY+120.4%，归母净利润2.29~2.53亿元，YoY+48.4%~64.0%，扣非归母净利润.78~1.97亿元，YoY+17.5%~29.8%。2）单Q3，实现营收4.82亿元，YoY+102.5%，归母净利润0.34~0.58亿元，YoY-47.3~-9.8%，扣非归母净利润0.15~0.34亿元，YoY-76.5~-47%。
　　经营分析
　　三季度业绩下滑，主要由股权激励导致。2022年，公司实施限制性股票激励计划，预计前三季度总计摊销股份支付费用约为1.01亿元，较上年同期相比增加9399.57万元，其中，单Q3摊销股份支付费用达到9134.86万元，增幅较大。如果加回股权激励支付费用，那么公司22年前三季度实现归母净利润为3.3~3.54亿元，YoY+104.7%~119.7%；单Q3归母净利润为1.25~1.49亿元，YoY+95%~132%，QoQ+4%~24%。我们认为公司进行股权激励的必要性在于，其所处模拟行业为技术密集型行业，通过股权激励等方式吸引优秀人才、增强团队凝聚力，以保障公司未来持续稳定发展。
　　泛能源+汽车需求旺盛，持续拓宽高端品类，驱动营收稳步增长。预计22年前三季度实现营收12.76亿元，YoY+120.4%，单Q3营收4.82亿元，YoY+102.5%，QoQ+6.2%，主要受益于汽车电子、光伏、电力储能、功率电机驱动等下游应用领域整体需求旺盛，公司持续推出汽车、工业等高端芯片产品，各类芯片产品销售收入均保持较快增长。公司磁电流传感器已实现批量出货，主要应用于光伏、汽车OBC、主驱等领域；车灯照明LED驱动中在部分客户实现量产；车载电源LDO产品在客户端导入顺利；低边开关已在行业头部客户完成Design In；公司不断推出CAN/LIN等非隔离接口产品，逐步实现客户导入和头部客户测过，有望成为公司新的业绩增长点。
　　投资建议
　　鉴于22-24年公司将摊销股权激励费用1.68/2.34/1.25亿元，我们下调公司22-24年净利润预测为3.2/4.8/6.3亿元，下调比例29%/33%/33%，对应EPS为3.18/4.42/6.22元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期风险；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁风险等