长江证券-电气设备行业：上海混动牌照预期充分，消费驱动销量无忧-221021

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　　事件描述
　　近期市场对2023年上海取消混动牌照关注度较高。
　　事件评论
　　上海市混动新能源车的新增牌照政策，在2021年发布的《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》中有明确的规定，其中2021-2022年要求新增混动牌照的消费者“落实充电设施，且名下没有机动车登记”；2023年后插电混动（含增程式）将不再发放专用额度。由于政策在2021年已有明文规定，且设置了两年的过渡期，市场预期充分。
　　关于上海牌照政策对国内新能源车销量的影响，我们定量分析来看：1）首先，2022年前三季度，上海市插电混动的上牌量仅占到全国的2%左右，取消混动的新增牌照对全国的总需求影响非常有限。2）其次，2022年前三季度，上海市的插电混动占新能源车销量的32%，较2019年的58%已有明显下降，如果考虑到纯电动优质车型对混动需求的补充，对上海市的新能源车销量影响预计也可控。3）最后，更重要的是，插电混动近两年在国内市场的高增长，不仅是牌照政策优惠，更在于使用经济性、产品力较燃油车有明显优势，而上海的牌照政策，仅是针对新增牌照，存量车型的置换需求中，选择纯电动、插电混动的比例也在进一步提升。因此，上海牌照政策的影响是有限的，无需过度担心。
　　落地到投资上看，新能源车板块近几个月调整较多，市场担心和分歧的点包括国内、欧洲的需求持续性，美国IRA法案的诸多限制条件等。我们认为当前电池环节对应明年25倍不到，材料环节在15-20倍，已经比较充分的定价了上述担忧因素，板块是具备安全边际的。而上述负面因素也有望逐步被证伪，包括国内在明年一季度的销量验证，欧洲供应链短缺缓解和特斯拉本土化增量贡献等，有望成为板块的催化剂，目前处于左侧窗口。标的方面，电池环节受益于未来一年资源、材料降价，盈利能力有望稳中向好，板块中阿尔法最强；材料新技术和白马也继续推荐。
　　风险提示
　　1、终端需求低预期；
　　2、产业链竞争格局恶化。