长江证券-ST龙净-600388-储能在前、风光紧跟，新能源业务加速发展-221020

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　　事件描述
　　龙净环保拟通过子公司“紫金龙净”收购控股股东紫金矿业的全资子公司“紫金环保”所持有的三项股权：福建紫金新能源有限公司60%股权、黑龙江多铜新能源有限责任公司100%股权、紫金清洁能源（连城）有限公司100%股权，收购价款合计4,726.71万元。
　　事件评论
　　逐步形成以储能为核心、风光为补充的一体化发展格局。公司控股股东紫金矿业在规划中的清洁能源项目装机需求量大、应用场景多，而公司拥有EPC工程建设方面的经验，且需要进一步加快公司在风电与光伏领域的市场开展和业务布局，发挥优势资源的规模效益和协同效应，逐步形成以储能为核心、风光为补充的一体化发展格局。因此，公司以紫金龙净为平台，参与整合、受让控股股东同类业务，逐步形成相对集中、高效运作的风电与光伏业务经营模式，提高管理效率，避免同业竞争。
　　收购标的情况：三个标的经营业务均为风电、光伏方向，成立时间不长，当前规模较小。
　　福建紫金新能源（60%股权，对价3729万元），成立于2020年10月，主业为光伏发电，项目已部分建成上网发电，2022年前7个月实现收入736万元，净利润134万元。
　　黑龙江多铜新能源（100%股权，对价809万元），成立于2021年4月，主业为光伏发电，项目已部分建成上网发电，2021年和2022年1-7月尚未产生收入。
　　紫金清洁能源（100%股权，对价188万元），成立于2022年3月，相关业务尚未开展，尚未产生收入。
　　此前储能落地两项目。1）10月9日公司公告将投建5GWh磷酸铁锂储能电芯项目，总投资约20亿元，并预留项目产能发展空间，主要应用于工业储能、大型商业储能、户用储能、高功率储能、低温储能等场景。2）三季报公告10月14日公司与量道新能源计划合资投建年产6GWh锂电储能系统，其中一期产能为1GWh，建设内容包括储能系统设备集成工厂、BMS研发、EMS研发、风冷/液冷系统集成研发、电芯检测等，对公司未来业绩形成进一步支持。
　　公司在手订单充沛。公司2022H1末在手订单214.8亿元，与去年同期相当，环比2022Q1增12.4亿元，说明订单形成累积，对未来业绩形成支持。
　　盈利预测与估值：本次收购符合公司“环保+新能源”双轮驱动定位，长期将对公司经营业绩产生积极影响；公司在手订单充沛；华泰保险问题正在解决，存投资收益及财务费用节省预期；考虑该5GWh磷酸铁锂储能电芯项目预计2024年开始贡献业绩，2022年考虑因疫情致项目推进进度有所滞后的负面影响，预计ST龙净2022-2024年归母净利润分别为8.68/10.50/13.71亿元，同比增0.9%/21.0%/30.5%，对应PE估值15.2x/12.6x/9.6x。给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、回款风险：非电业务回款情况不及电力行业，需加强对回款的控制；2、短期因ST可能存在交易风险。