广发证券-保险Ⅱ行业9月保费点评：财险重回两位数增长，寿险静待开门红回暖-221021

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　　核心观点：
　　财险增速重回两位数，车险维持高景气度。（1）从保费来看，1-9月份太保财/平安财/人保财原保费同比增速分别为12.5%/11.4%/10.2%，整体较1-8月的12.2%/11.6%/9.8%保持稳中有升，三家上市险企的财险保费增速均突破两位数，预计主要受益于非车险业务回暖以及车险业务高景气度，虽然9月新车销售稍有回落，但仍保持两位数增速。（2）从业务结构看：9月份人保车险单月增速为6.6%，相较于8月份的9.2%有所下降，预计主要是9月乘用车销量的同比增速有所回暖所致；另外9月份非车险单月增速为24.9%，较8月的7.9%明显提升，主要受益于农险和企财险增长。展望2022全年，机动车保有量增长及车均保费的提升有望推动车险保费高增长，非车险方面受益政策推动维持稳定高增长，预期全年保费两位数增长，有望提高财险公司杠杆，推动ROE提升，提振估值。
　　寿险静待开门红回暖。1-9月份太保/新华/国寿/平安寿险原保费增速分别为4.4%/0.9%/0.1%/-2.5%，相较1-8月份的3.9%/1.8%/0.2%/-2.6%在低位徘徊。展望未来，2023年开门红有望“红”，基于两方面的判断：一是需求端，疫情导致的居民收入预期下降，防御性储蓄需求明显提升，在这种背景下，保险储蓄类产品在低风险产品中的相对竞争力明显提升，包括回报率以及刚兑的属性迎合当前居民的风险偏好；二是供给侧，代理人规模环比有所企稳，代理人同比降幅呈现出逐渐收敛的趋势，因此产能的提升有望弥补代理人规模下滑，推动新单保费开始转正，综上所述，我们认为2023年开门红有望实现正增长，负债端出现积极的信号，推动寿险公司估值的修复。
　　长端利率低位徘徊。截至10月19日，10年期国债收益率为2.71%，9月份新增社融3.53万亿元，同比多增在6245亿元，投向实体贷款、信托贷款和委托贷款同比改善明显，新一轮稳增长政策加快落地，有望推动长端收益率保持稳定。
　　财险保费增速稳中有升，全年业绩有望高增长，寿险受益当前居民较高的储蓄意愿，保险产品相对收益的提升有望推动2023年开门红实现正增长，推动负债端实现景气度向上的趋势，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保(A/H)、中国财险（H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）、新华保险(A/H)。
　　风险提示：经济复苏不达预期，10年期国债收益率持续下行，大灾预期恶化等。