招商证券-瑞纳智能-301129-Q3利润大增，全年订单高增已超年初目标-221020

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　　瑞纳智能发布2022年三季度报告，公司22年前三季度实现营业收入1.73亿元，同比+37.34%；实现归母净利润3515.72万元，同比+190.23%。目前新签订单进度顺利，全年新签订单同比增速有望超80%。智慧供热可实现政府、热力公司、居民多方共赢。在政府专项债的支持下，各地加大供热管网改造，公司山东客户订单成倍增长，北京正在推进试点项目，明年业绩弹性大。公司业绩明确，估值具备安全边际，给予“强烈推荐”评级！q公司22前三季度实现营业收入1.73亿元，同比+37.34%；实现归母净利润3515.72万元，同比+190.23%。Q3单季度主营收入7726.64万元，同比+39.10%，环比+19.62%；单季度归母净利润1595.54万元，同比+333.35%，环比+87.33%；单季度扣非归母净利润585.64万元，同比+162.21%。供热设备行业具有明显的季节性，往年80～95%的收入在四季度确认，因此更应关注全年业绩情况，前三季度收入与利润与当季度特定项目关联大。
　　公司2022年前三季度毛利率55.32%，同比-0.27pct；净利率20.09%，同比+10.49pct。其中Q3单季度毛利率62.13%，同比+7.88pct，环比+15.39pct；Q3净利率20.65%，同比+14.02pct，环比+7.46pct。
　　新签订单大幅增长，山东省贡献最大大，山东省外拓展顺利。今年是智慧供热爆发元年，专项债集中上半年发行，大型招标项目众多。山东地区客户贡献众多亿元级别订单，此外东三省及内蒙为今年业务拓展区域，取得一定成果。公司积极开拓北京市场，现已进入试点。新疆作为公司传统优势地区，今年因疫情影响，供热改造进度被拖延，订单贡献相对较弱，疫情好转后，有望贡献更多订单。
　　q新厂房建设顺利，产能无忧。预计23年5月公司新厂房设备安装到位，6月开始试生产，可满足旺季生产需求。当下全国疫情仍点状发生，拖缓最后施工进程，但订单饱满，产能充沛，终将转化为业绩。
　　q “碳中和”关乎每个行业，能源领域需“开源节流”。北方冬季供暖仍存在多环节热损失，瑞纳方案可实现节能10～30%，增加热力公司盈利能力，进而减少政府对热力公司亏损的补贴，亦符合当下“双碳”减排目标。我们预计22/23/24年公司归母净利润2.38/3.12/4.05亿元，同比+39%/31%/30%，对应PE 20.0/15.2/11.7倍，继续强烈推荐。
　　q风险提示：原材料价格大幅上涨风险、国内疫情反复风险、人才流失风险。