方正证券-保险行业上市险企9月保费收入点评：寿险保费端持续改善，财险高景气延续-221020

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　　事件:上市险企披露1-9月保费收入数据。
　　核心观点：
　　寿险：保费持续改善。1）5家上市险企1-9月累计保费合计13826亿元，同比增长0.75%，增速排名为：人保（+9%）>太保（+4%）>新华（+0.90%）>国寿（+0.13%）>平安（-2%），其中平安寿险负增长主要是受新业务拖累，9月累计个人新业务同比下降11%；2）9月当月保费合计1235亿元，同比下降0.46%，降幅环比上月收窄4.7pct，增速排名为：太保（+9%）>国寿（-0.81%）>平安（-1%）>人保（-3%）>新华（-5%），当月保费下降趋势环比上月有所缓解，预计太保因长相伴终身寿销售较好，当月同比转为正增长；3）四季度各家险企进入2023年开门红+2022年收官阶段，随着代理人规模逐步企稳、经济复苏带动居民消费提升，预计各家险企全年保费规模及价值均将保持改善趋势。
　　财险：高景气度趋势延续。1）3家上市险企1-9月累计保费合计7358亿元，同比增长11%，增速环比上月基本持平，增速排名为：太保（+13%）>平安（+11%）>人保（+10%）；2）9月当月保费合计822亿元，同比增长13%，增速环比上月基本持平，增速排名为：太保（+15%）>人保（+13%）>平安（+10%）；3）财险延续高景气度趋势，3家上市公司同比增速均维持在两位数，预计主要是受乘用车销量较好，车险同比提升带动，其中人保、平安车险9月累计分别同比增长7%、8%，后续汽车消费刺激政策持续落地，预计乘用车销量或将持续增长，财险全年保费有望保持高增长趋势。
　　投资建议：寿险开门红有望回暖，财险保持较快增长。寿险方面，队伍规模有企稳趋势，预计配合开门红政策，险企将加大投入进行人力储配，队伍有望保持企稳态势；在理财产品收益率、存款利率下行的情况下，储蓄型产品吸引力增强，预计23年各家险企开门红仍将主推年金、两全、终身寿等储蓄型产品，保费及NBV有望回暖。财险方面，保费保持较快增速，预计随着汽车消费支持政策的持续发力，车险将保持增长趋势，同时疫情反复导致出行下降，车险赔付降低，承保利润有望持续提升。建议关注2022全年业绩达成较好、2023年开门红率先启动的中国人寿，代理人转型推进较早的中国平安。
　　风险提示：经济下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动。