海通国际-中国有色金属行业：2022海外锂企三季报前瞻，锂价上扬&产能扩充提速，海外锂龙头产销两旺-221020

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　　核心观点：2022年第三季度，锂精矿、碳酸锂与锂盐价格持续走高，锂矿供给偏紧以及下游新能源汽车需求不断攀升对锂价起到一定的支撑作用。我们预计产业链盈利分化，上游锂矿及锂盐企业盈利有望环比提升；而受高原材料成本影响，下游锂电池、新能源汽车行业面临一定的压力。
　　以下是我们建议重点关注的海外锂企：
　　（1）SQM：公司锂产品纯度较高，可直接用于生产电动汽车的电池。公司近三年碳酸锂和氢氧化锂产量已增长3倍，公司预计2022Q3产量将进一步扩大，2023年产能增至21万吨碳酸锂及4万吨氢氧化锂。公司2022年销量中只有20%为固定价长协，50%为可变价格长协，剩余30%销量暂未签约。据Bloomberg一致预期，公司Q3营收环增1.54%，税前利润环增4.76%。
　　风险提示：产能扩充不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动、智利及澳洲锂资源政策风险等。
　　（2）Pilbara Minerals：公司不仅拥有全球最大的独立硬岩锂业务的100%股权，而且纵向深耕锂原材料和化学品供应链，产品包括锂辉石精矿、锂盐和锂精细化学品。在2022Q3的BMX锂精矿拍卖中价格再创新高，10月拍卖成交价达7100美元/干吨(SC5.5，FOB黑德兰港)，折碳酸锂成本约54万元/吨(含增值税)，与近期百川盈孚电池级碳酸锂报价相差无几，这意味着本批锂精矿加工形成的电碳，只有通过提高售价来获得盈利，反向助推电碳价格。在完成了对原Altura公司项目的整合后，公司在22年开始推动Ngungaju项目的复产和Pilgan项目的扩产。其中，并购的Ngungaju项目产能预计在9月份提升至180-200ktpa。公司预计至22年年底，公司锂精矿产能将提升至58万吨，约合7.25万吨LCE（其中，Pilgan项目年产能为36-38万吨）。
　　风险提示：企业合并效果不及预期、Ngungaju工厂产能增长不及预期、研发和创新效果不及预期、剥采比的提高导致成本上升、海运费的波动等。