招商证券-密尔克卫-603713-股权激励计划发布，长期增长可期-221020

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　　公司公告2022年股权激励计划草案：拟授予股票期权51万份，约占公司股本总额的0.31%，激励对象总人数为3人，为公司的高级管理人员及核心业务人员，行权价格为144.62元/股。
　　公司公告2022年股权激励计划草案。公司公告拟授予股票期权51万份，约占公司股本总额的0.31%，激励对象总人数为3人，包括公司的高级管理人员2人，核心业务人员1人，行权价格为144.62元/股。业绩考核目标以2021年净利润为基数，2022年增长不低于30%，2023年增长不低于62.5%，2024年增长不低于103.13%，即2022-24年净利润目标不低于5.61/7.02/8.77亿元。
　　公司积极作为，业务进展顺利。上半年在上海疫情冲击下，公司积极维持产能运转、扩展新客户，实现了归母净利润同比增长65.6%。展望下半年，海运价格的大幅下挫或对公司货代业务收入产生影响，但公司业务量的增长（包括客户数量增长、业务结构优化）或对价格下挫形成弥补。此外，公司新增仓储面积投产顺利，预计今年新增自有仓储面积不低于10万平方米。考虑到利用率爬升，新增仓储有望在明年对业绩形成更多助力。在收并购方面，公司9月公告收购南京久帝化工有限公司70%股权。久帝化工是陶氏有机硅（原道康宁）中国地区经销商、杜邦大中华区经销商、日本东曹聚氨酯大中华区经销商，将有助于公司拓展化学品分销领域业务线。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司持续受益于：1）政策监管趋严推动化工物流行业第三方渗透率提升，行业整合有望加速，公司作为优质行业龙头，有望充分受益；2）化工物流板块，公司内生+外延构建全国仓储物流网络，上海以外地区的收入占比从2018年的28%提升至2021年的43%；且公司仓储面积近三年有望持续释放，为供应链物流和贸易业务提供坚实基础设施基础；3）公司物贸一体化快速发展，线上线下相辅相成，引流物流板块，协同效应显现。我们预计公司2022-24年归母净利润分别为6.1亿元、8.0亿元、10.2亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应39/29/23倍2022-24EP/E，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：化工物流景气度不及预期；公司仓储增长不及预期；交易业务拓展不及预期。