中信证券-科博达-603786-2022年三季报业绩预告点评：业绩超市场预期，加快智能域控布局-221020

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　　10月12日，公司发布业绩预告，预计3Q22实现归母净利润1.50~1.70亿元，同比+261.9~309.9%；实现扣非归母净利润1.38~1.58亿元，同比+355.0%~420.8%，业绩超出市场预期，主要系因行业回暖、汇兑及投资收益增长。公司是国内领先的汽车控制器供应商，产品正从传统控制器向智能域控制器升级。我们上调公司2022/23/24年EPS预测至1.31/1.83/2.56元（原预测为1.29/1.77/2.43元），给予公司2023年34x PE的估值，对应目标价71元，维持“买入”评级。
　　▍Q3盈利大幅改善，业绩好于预期。10月12日，公司发布业绩预告，预计2022年前三季度实现归母净利润3.50~3.70亿元，同比+28.6%~36.0%；实现扣非归母净利润3.20~3.40亿元，同比+33.4%~41.8%。其中，3Q22公司实现归母净利润1.50~1.70亿元，同比+261.9~309.9%；实现扣非归母净利润1.38~1.58亿元，同比+355.0%~420.8%，业绩好于市场预期。公司Q3利润端快速增长主要系因：公司出口业务主要以欧元结算，受汇率波动影响，汇兑收益较上年同期有所增长；联营企业科世科汽车部件（平湖）有限公司经营业绩同比增长较快，公司投资收益同比有较大增幅。
　　▍车灯控制器领域龙头，产品、客户持续向上突破。随着安全性、舒适性和环保性要求日益提高，车灯LED化+智能化趋势明显主光源控制器加速迭代，公司第二代LED灯控、第三代ADB灯控等产品已实现量产，第四代像素级灯控处于研发阶段，单车价值量稳中有升。2022H1公司灯控市场持续突破，公司获得宝马全新一代NCAR架构大灯及尾灯控制器定点，搭载“新世代”系列车型；尾灯控制器配套上汽大众，产品首次进入大众配套体系；车灯控制器获得东风本田定点，标志着公司产品全面切入丰田、本田、日产和铃木等日系主流汽车品牌。我们认为公司灯控产品市场拓展顺利，有望立足全球高端汽车市场，为公司发展提供稳定助力。
　　▍合资设立科博达智能科技，加快布局智驾域控高壁垒赛道。公司积极布局汽车智能化，域控制器等新产品落地速度国内领先。公司已经获得包含DCC、ASC控制功能的底盘控制器的量产订单，于2021年获得比亚迪底盘域项目定点。
　　2022H1，公司获得国内头部新势力车企的车身域控制器项目定点，域控产品线进一步拓展。10月11日，公司发布公告：拟投资设立上海科博达智能科技有限公司，以自有资金出资4,000万元，占注册资本的20%。合资公司主营业务覆盖智能驾驶及域控制器领域：提供汽车智能化技术平台的软件算法与中心域控制器硬件产品，以及相关高性能传感器等相关产品，同时提供高级别自动驾驶的整套技术解决方案及全栈式技术咨询与服务。公司有望依托在底盘域、车身域产品技术积累，持续拓展优质客户，构建第二增长曲线。
　　▍风险因素：下游汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司专注控制器领域，产品质量与技术全球一流。公司3Q22盈利能力大幅提升，业绩表现亮眼，超出市场预期。公司新能源、智能化控制器在手订单充沛，逐步开始放量，尤其是今年上半年首次将域控产品定点从底盘域拓展至车身域，成长空间广阔。考虑到公司产品及客户拓展顺利，我们上调公司2022/23/24年EPS预测至1.31/1.83/2.56元（原预测为1.29/1.77/2.43元），考虑到我们预计公司2022-24年业绩年均复合增速为40%，参考智能汽车细分赛道龙头可比公司（德赛西威、经纬恒润）等行业PEG=1.2，基于谨慎性原则，给予公司2023年34x PE的估值，对应目标价71元，维持“买入”评级。