海通证券-期货策略专题报告：机遇重现-221020

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　　投资要点：
　　2015年后股指三度演绎“欲上先下”的探底行情。市场大幅调整，为四季度行情提供上升空间。
　　经济复苏不及预期，市场底部接受考验。海外通胀高企，美联储11月加息概率上升，同时美国经济衰退预期加强，美股动荡，美方继续打压中国相关产业；而国内疫情散发抬头，金九银十消费成色不足。
　　压力释放，机遇再次显现。考虑到政策持续发力、A股外部影响解除可能性增加、二十大和两会后政策端带来的市场利好等因素，我们认为，随着美联储加息落地，A股大幅调整，风险逐渐出清。
　　节后疫情反弹，影响金九银十。交运方面，城市内交通受阻；生产方面，基建相关生产指标持续好转；节假日消费不及往年，商品房成交先高后低，节后回落幅度较大；汽车消费同比转负，家电消费连续两周负增；节日期间线下消费高峰，但不及去年同期；库存方面，煤炭、螺纹钢等节后去库开启。
　　从四个面看，政策面：散发疫情抬头，政策维稳；资金面：等待资金回流；基本面：经济复苏低于预期，估值优势显现；技术面：主要股指有望回升。
　　我们认为，尽管空头压力仍存，股指可能会反复，但机会初现。四季度上证综指有望回升，进入双向波动区域。乐观情况下，或接续明年的春季行情，但考虑大环境，中短期可能结构性行情依然为主，而白马股此后或将重新受到机构关注。
　　重点关注低价、低估值个股，此外，我们认为低碳发展、数字中国、国家安全将是产业发展聚焦的三大主线。为此，需关注核心技术与内循环相关领域：①“自主可控”及高端制造板块（芯片等）；②“资源安全”相关储能、风电、光伏板块；③“国防安全”相关军工板块；④“促消费”相关板块（家电、餐饮旅游、汽车板块、医疗医美）。
　　商品方面，“金九银十”的季节性需求旺季影响仍持续，海外经济衰退风险对消费意愿存在打压。钢：钢材库存减少，基差下降；铜：需求上升，铜价反弹；金：美元指数走强，金价承压；原油：供应或将减少，需求仍受冲击。
　　风险提示：国内消费低于预期，美联储持续加息，中美关系不确定性。