国联证券-光库科技-300620-能源成本导致业绩承压，营收规模保持平稳-221020

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　　事件：
　　2022年10月19日，公司发布2022年三季度报告。第三季度公司实现营业收入17,882.91万元，较上年同期下降0.50%，归属于上市公司股东的扣非净利润2,292.98万元，较上年同期下降34.82%。
　　能源成本高企，影响公司盈利水平
　　三季度公司扣非净利润同比下降34.82%，我们认为主要原因是影响公司上半年盈利水平的米兰光库用电成本因素依然在延续，且没有改善。未来公司改善能源成本的手段包括短期内改用成本相对较低的天然气、中期期待欧洲能源供应格局改善、长期通过国内铌酸锂芯片产能达产解决铌酸锂芯片成本问题。中短期内米兰光库的用电和天然气价格依然是影响公司盈利水平的重要因素。
　　营收基本平稳，看好公司长期价值
　　公司是全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一，上半年公司发布了96GBaud CDM-96薄膜铌酸锂芯片、CDM-9696GBaud薄膜铌酸锂相干驱动调制器、70 GHz薄膜铌酸锂强度调制器芯片、AM7070 GHz薄膜铌酸锂强度调制器等产品，有望在400G及以上相干光通信场景规模应用，进一步扩展市场空间和盈利水平。根据LightCounting预测，400G及以上相干光模块DSP市场，2021-2027年CAGR高达40.06%。公司薄膜铌酸锂新产品的发布，进一步夯实公司业绩增长基础。
　　盈利预测、估值与评级
　　由于欧洲能源价格对公司盈利水平的影响较大，公司净利润同比下降，我们将公司2022-2024年营收预测由8.68/11.70/16.21亿元下调至7.93/9.80/12.48亿元，对应增速分别为18.79%/23.57%/27.30%，2022-2024年归母净利润由1.66/2.18/2.94亿元下调至1.35/1.55/1.78亿元，对应增速分别为3.17%/14.77%/14.85%。EPS分别为0.82/0.94/1.08元每股，3年CAGR为10.79%，对应PE分别为40.79/35.54/30.95倍。考虑公司铌酸锂业务的稀缺性，建议保持关注。
　　风险提示：系统性风险、欧洲能源供应风险、薄膜铌酸锂产品发展不及预期风险