国泰君安-绿城中国-3900.HK-2022年第三季度经营数据点评：经营改善，自投和代建双发力-221020

《国泰君安-绿城中国-3900.HK-2022年第三季度经营数据点评：经营改善，自投和代建双发力-221020（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-绿城中国-3900.HK-2022年第三季度经营数据点评：经营改善，自投和代建双发力-221020（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　2022年第三季度公司整体销售出现改善，其中自投项目改善幅度更大，代建项目在9月销售同比回正。随着需求端宽松政策持续出台和落地，预计公司经营将持续改善。
　　摘要：
　　公司整体销售逐渐改善，维持公司“增持”评级。2022年前三季度，绿城集团自投和代建项目合计累计实现销售1968亿元和934万方，分别同比下降24.9%和19.6%，增速逐渐回升。维持预计公司2022~2024年业绩增速为2.5%、8.9%、14.5%，维持预计公司2022~2024年EPS分别为1.82、1.98、2.27元。央企大股东背景依然为公司带来融资优势，维持公司“增持”评级。
　　公司自投项目销售在三季度出现改善，尤其是7月份。2022年9月，公司实现自投项目销售157亿元和57万方，分别同比下降25.9%和20.8%，较8月增速分别回升5.1pcts和7.6pcts。2022年第三季度，公司自投项目实现销售585亿元和190万方，分别同比下降9.3%和11.2%，较第二季度增速提升30.8pcts和27.5pcts。公司主要在7月实现单月同比的大幅增长，带来三季度的增速回升。截止到2022年三季度末，公司自投项目累计实现销售1423亿元和534万方，分别同比下降29.0%和23.2%。
　　公司代建项目销售在三季度持续改善，9月单月同比回正。2022年9月，以绿城品牌销售的代建管理项目，实现合同销售114亿元和75万方，分别同比增长4.6%以及下降12.8%。公司的代建项目销售金额在9月出现单月同比增速回正，三季度以来持续处于改善状态。2022年第三季度，公司代建项目实现销售266亿元和200万方，分别同比下降0.7%和12.3%。截止到2022年三季度末，公司代建项目累计实现销售545亿元和400万方，分别同比下降11.5%和14.3%。
　　信用再分配下，公司更具融资优势。根据第三方机构统计，公司2022年前三季度在杭州市场销售排名第二，在杭州的市场份额出现较大幅度提升。随着出险房企在2022年逐渐退出核心市场，央国企背景的房企抢占市场份额，在当前去金融化背景下更具可持续经营性。
　　风险提示：行业销售增速超预期下滑，代建业务拓展不达预期。