山西证券-保险行业9月月报：上市险企寿险保费增速分化，产险保费延续高增-221020

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　　核心观点：
　　整体：9月上市险企原保费收入：寿险同比-1.35%，产险同比+12.64%。9月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计1179亿元、同比-1.35%；产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计822亿元、同比+12.64%。
　　1-9月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计13194亿元、同比+0.4%；产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计7358亿元、同比+10.96%。
　　寿险保费同比涨幅最高：9月太保寿（+9.43%），1-9月人保寿（+5.81%）。9月寿险保费同比涨幅由高至低：太保寿168亿元（同比+9.43%）、国寿487亿元（同比-0.81%）、平安寿316亿元（同比-2.84%）、新华167亿元（同比-5.27%）、人保寿42亿元（同比-16.24%）。
　　1-9月寿险保费同比涨幅由高至低：人保寿825亿元（同比+5.81%）、太保寿1897亿元（同比+4.41%）、新华1378亿元（同比+0.90%）、国寿5541亿元（同比+0.13%）、平安寿3553亿元（同比-2.54%）。
　　产险保费同比涨幅最高：9月太保产（+15.4%），1-9月太保产（+12.5%）。9月产险保费同比涨幅由高至低：太保产147亿元（同比+15.4%）、人保产408亿元（同比+13.4%）、平安产267亿元（同比+10.0%）。
　　1-9月产险保费同比涨幅由高至低：太保产1327亿元（同比+12.5%）、平安产2220亿元（同比+11.4%）、人保产3810亿元（同比+10.2%）。
　　内部转型压力+外部需求减弱，寿险业整体增长仍承压。上市险企寿险增速分化，主因各险企经营策略的不同：太保、新华等加大银保渠道建设，1-9月累计保费增速较高，但因银保NBVM较低，因此二者NBV增速可能较低；国寿个险队伍稳固，渠道及产品结构良好，保费增长较为稳健；平安Q322个险新单同比-10.2%、环比-6.0%，考虑到平安已于Q222发力销售储蓄险产品以求稳规模，我们判断其新单下滑仍主因人力流失所致。
　　投资建议：寿险建议关注负债端较为领先、资产端弹性较足的中国人寿。产险景气度较高，建议关注产险龙头中国人保。
　　风险提示：代理人流失超预期、险企转型不及预期、资本市场波动加剧等。