群益证券-华海清科-688120-前三季度业绩高速增长，国产替代潜力大-221020

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　　结论与建议：
　　得益于国产替代推进，公司前三季营收翻番，同时毛利率提升、费用率下降，带动公司扣非后净利润增长239%。
　　展望未来，芯片行业景气高点回落，但全球各国家地区或将继续推动半导体制造端资本开支的提升。虽然受美国加大对中国半导体产业压制力度影响，2023年国内半导体设备需求增速或出现短暂放缓，但长期国产替代的进程将进一步加快。公司作为CMP（抛光）国内龙头将受益于下游市场的增长以及国产替代的推进。预计公司2022、2023年净利润4.6亿元和5.6亿元，同比增长133%和20%，EPS分别为4.31元和5.19元，目前股价对应2023年PE50倍、PS12倍，给与买进评级。
　　前三季业绩大幅增长：2022前三季度公司实现营收11.3亿元,YOY增长108.4%;实现净利润3.4亿元,YOY增长131.4%,扣非后净利润2.7亿元，YOY增长239%，EPS3.73元。其中，第3季度单季公司实现营收4.2亿元,YOY增长66.3%，实现净利润1.6亿元，YOY增长102.5%，扣非后净利润1.2亿元，YOY增长178%。得益于半导体设备国产替代需求旺盛，公司前三季度业绩实现大幅增长。从毛利率来看，前三季公司综合毛利率47.4%，较上年同期提升4个百分点。同时由于公司产值规模的快速攀升，费用率持续下行，期间费用率较上年同期下降了5.2个百分点至28.9%，进一步推升了业绩增速。
　　收入增长确定性高，盈利能力持续提升：截止2021年末，公司已发出未验收结算的CMP设备69台，未发出产品的在手订单超过70台（2021年确认销售36台），1H22公司新签订单金额20.2亿元，YOY增长133%，公司未来业绩大幅成长确定性高，同时随着产值规模的提升，公司盈利能力亦将持续提升。
　　盈利预测：短期来看，受美国加大对中国半导体产业压制力度影响，2023年国内半导体设备需求增速或出现短暂放缓，但长期国产替代的进程将进一步加快。下修公司2023盈利预测12%，预计公司2022、2023年净利润4.6亿元和5.5亿元，同比增长133%和20%，EPS分别为4.31元和5.2元，目前股价对应2023年PE50倍、PS12倍，尽管短期内板块受市场情绪波动而产生较大的股价调整，但考虑半导体设备的长期国产替代进程趋势未变，我们依然维持买进建议。
　　风险提示：中美科技摩擦加剧