财通证券-巨星科技-002444-海外需求存韧性，利润弹性释放超预期-221020

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　　核心观点
　　事件：公司公布2022年三季报，单Q3实现营收36.0亿，同增11.5%；归母净利润6.2亿元，同增47.1%；扣非归母净利润6.1亿元，同增46.7%。
　　品类消费韧性超预期，公司alpha助力逆势增长。在复杂的外部环境下，公司Q3营收仍保持双位数增长，预计主要系：1）手工具品类定位C端刚需，经济下行趋势下“口红效应”凸显；2）海外大型渠道Q2去库效果明显，Q3库销比拐点或现、渠道订单量企稳回升，传统旺季预期有望乐观；3）外部环境严峻、全球供给退坡背景下，公司全球资源配置优势持续发挥，市占率及议价能力逆势提升。
　　毛利率改善+费用率摊薄，盈利能力弹性超预期。22Q3净利率17.3%，同比+4.2pct，环比+3.6pct。
　　成本端三大因素改善，下半年修复有望加速。Q3毛利率27%，同比-0.5pct，环比+1.pct，同比基本恢复至21年同期水平。预计主要系：1）原材料：公司主要原材料螺纹钢进入降价周期，9月末价格同比下降约30%；2）汇率：美元升值叠加欧元贬值，公司营收结构下毛利率小幅提振，伴随美元Q4加息预期强化，公司全年或将深度受益汇率环境改善；3）海运费：当前海运费较22Q1最高点环比-65%，同比亦实现35%大幅下降，伴随海运长协订单逐渐出清及运价持续下探，公司Q4毛利弹性有望进一步释放。
　　规模效应发挥，费用率延续环比下行趋势。Q3费用率10.4%，环比-0.2pct，主要系公司营收规模扩大，管理及研发费用持续摊薄。
　　储能新业务突破在即，有望成为第二增长曲线。公司移动储能及家用备电产品2000万美元采购订单确认生效，公司全球供应链稳健，新业务拓展有望得到下游认可，23/24年上量可期。
　　投资建议：跨境行业“需求韧性+成本优化”逻辑在巨星Q3业绩中得到充分演绎，强大品牌协同与资源整合能力有望驱动公司业绩持续超预期。基于此，我们上调2022-2024年公司营收为137.6/171.7/208.2亿元，同增26.0%/24.8%/21.2%；归母净利润分别为17.3/21.8/27.4亿元，同增35.8%/26.4%/25.9%，对应PE 15/12/9X，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期；中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。