安信国际-比亚迪股份-1211.HK-三季度业绩超预期，销量与业绩双丰收-221020

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　　公司发布三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润91亿元至95亿元，同比增长272%至289%；其中第三季度净利润55亿元至59亿元，同比增长334%至365%。三季度业绩超预期，比亚迪通过混动与纯电动双轮驱动，实现销量与业绩双丰收。最后我们维持公司目标价400港元，较现价有102%上涨空间，对应22年和23年70.8倍与42.3倍市盈率，买入评级。
　　报告摘要
　　三季度业绩大幅提升。考虑到手机及部件组装业务受消费电子需求疲弱等因素影响，预计三季度业绩增长动力主要来自汽车业务，单车利润再创新高。三季度公司的汽车销量为53.9万辆，环比提升52%，三季度净利润55.1亿元至59.1亿元，环比提升98%~112%。我们认为单车净利润提升的原因1）销量持续增长，规模效应提升。2）销量结构优化，高端车型销量提升。如汉家族9月销量3.2万辆，成为首款月销突破3万的中国品牌高端车型，成交均价超25万元。3）对净利润影响最大的原因是产品涨价。2022年2月和3月比亚迪对旗下新能源车型进行了两次涨价，由于比亚迪产品供不应求，订单交付周期高达3个月，这些涨价后订单都是在二季度末或三季度开始交付。
　　销量爆发式增长。9月汽车销量20.1万辆，同比增长187.0%；今年累计销量117.5万辆，同比增长255.3%。纯电乘用车9月销量9.5万辆，同比增长161.5%，今年累计销量58.2万辆，同比增长214.5%；混动乘用车9月销量10.6万辆，同比增长214.5%，今年累计销量59.3万辆，同比增长307.2%。我们预计22年和23年比亚迪的销量将处于爆发式增长，有望达到200万辆与300万辆以上。
　　维持目标价400港元，买入评级。比亚迪通过混动与纯电动双轮驱动，实现销量与业绩双丰收。最后我们维持公司目标价400港元，较现价有102%上涨空间，对应22年和23年70.8倍与42.3倍市盈率，维持买入评级。
　　风险提示：芯片短缺；疫情恶化；股东减持