华创证券-四川路桥-600039-2022Q3业绩预增点评：Q3业绩超预期，料主业量质齐升-221020

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　　事项：
　　公司发布2022年前三季度业绩预增公告：公司预计22Q1-Q3实现归母净利润60.11亿，同比+74.54%，单Q3预计实现归母净利润23.52亿，同比+147%，Q3业绩表现超预期。
　　评论：
　　Q3业绩超预期，料主业量质齐升：公司预计22Q1-Q3实现归母净利润60.11亿，同比+74.54%，单Q3预计实现归母净利润23.52亿，同比+147%，Q1-Q2业绩增速各为31%、52%，Q3业绩表现超预期，主要系稳增长政策下，公司持续开拓主业，优质施工项目增多，同时强化管理，降本增效，预计盈利能力也有提升。订单方面，公司22H1累计中标订单553亿，同比+15%，在手订单充沛。根据公司此前发布的激励计划，2022-2024年业绩考核目标预计分别不低于70亿、80亿、90亿，公司前三季度已完成全年目标86%，四季度一般为建筑工程结算期，我们估计全年业绩表现有望明显超出考核目标。
　　终止战投合作协议，拟提名比亚迪人员担任公司非独立董事：新能源业务方面，公司近期分别与能投集团、比亚迪签署了《战略合作的终止协议》。9月30日，控股股东蜀道集团与比亚迪出具承诺函，蜀道集团承诺在行使四川路桥的非独立董事提名权时应当提名1名由比亚迪推选的人员，并促使比亚迪推选的人员担任公司的非独立董事。该承诺内容在四川路桥第八届董事会换届选举前（不早于2025年6月12日），始终有效，另外，比亚迪拟在未来6个月内通过二级市场购买四川路桥股票，购买金额不低于5000万元，并承诺36个月内不减持上述股票。
　　携手当升科技，深入布局锂电产业链：9月27日，当升科技与四川路桥签订合作框架协议，主要合作内容包括但不限于：1）矿产资源合作：合作项目包括四川路桥及其控股股东现有的会东大黑山磷矿、马边老河坝磷矿等矿产项目，同时也计划在其他矿产资源方面进行深度合作；2）上游配套产业合作：通过股权合作、共同出资新设合资公司等方式共同布局锂电产业链，开展包括磷化工（磷酸、磷铵、磷铁）、硫酸铁、锂盐等方面的合作；3）锂电正极材料及前驱体中间品合作：通过共同出资设合资公司等方式布局磷酸（锰）铁锂、磷酸（锰）铁、多元材料、多元前驱体项目，包括30万吨/年磷酸铁锂、20万吨/年多元正极材料；4）清洁能源保障：积极发展以可再生能源为主的分布式智能电网，并保障合作框架下所生产的锂电正极材料产品的绿色电力证书。
　　盈利预测和投资建议：公司订单和业绩持续高增，新能源业务稳步推进。我们预测公司2022-2024年EPS预测各为1.65元、1.99元、2.35元/股，对应PE各7x、6x、5x。根据分部估值法，给予公司2022年目标市值809亿，对应PE为10.2x，目标价16.8元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期。