国泰君安-小商品城-600415-小商品城三季报点评：前三季度业绩增长34%，期待战略合作绽光芒-221020

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　　本报告导读：
　　前三季度归母净利增长34%，chinagoos GMV增长87%；我们继续看好战略合作稳步推进，公司竞争优势进一步增强。
　　投资要点：
　　维持增持。前三季度营收63.2亿元/+53.2%，归母净利16.2亿元/+34%，扣非净利15.62亿元/+35.9%略超此前预期，上调预测公司2022-24年EPS至0.32/0.38/0.44元(原0.30/0.36/0.42元)增速31/19/17%，维持目标价7.11元，维持增持。
　　Q3疫情拖累营收表现，chinagoods GMV继续高增长。1)Q1-Q3单季度营收增速107/101/2.9%，归母净利增速78/16/11%，扣非增速89/15/10%，8月义乌地区有疫情扰动，且上年同期营收基数较高，对Q3有一定影响；2)前三季度chinagoods GMV235.9亿元/+87%，Q1-Q3单季度32.8/119/84.1亿元；股权激励要求2022-23年240/500亿元，全年将超预期；3)GMV快速增长印证平台活力强，且我们看好平台未来扩张潜力、收入机制有望更为明晰；4)前三季度毛利率24.9%/-13.5pct主要因低毛利率的商品销售业务占比提升，净利率25.6%/-3.6pct；费用率10%/-1.8pct。
　　人民币贬值利好出口，战略合作稳步推进将夯实基本功。1)人民币贬值+海运价格下降利好外贸，且9月商务部印发《支持外贸稳定发展若干政策措施》加力稳外贸，将利好小商品出口、且契合国家政策走向；2)公司拟与中远、普洛斯成立合资公司，将推动贸易履约和金融业务发展，将形成新增长点、增强整体竞争优势；3)欧洲对取暖设备的需求快速增长，chinagoods将开展取暖商品的专区活动，以促成更多交易。
　　扩建国内市场将增厚主业收入利润，拓展海外市场增强辐射带动力。1)二区东市场(第六代市场的样板)招商工作已启动，建筑面积约13.2万平米且植入数字化应用，望增收增利；2)迪拜市场于6月底正式营业，将有效辐射周边近10亿人口的消费市场；3)推进国内云仓与海外仓建设。
　　风险提示：疫情反复，汇率风险，国际物流风险等