方正证券-华大智造-688114-Illumina净赔款带动业绩大幅增长，研发加码助力打造测序仪领军企业-221019

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　　事件：公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收32.90亿元（yoy+15.57%），归母净利润20.22亿元(yoy+339.85%)，扣非归母净利润3.87亿元(yoy-24.96%)，经营活动产生现金流净额20.72亿元（yoy+ 250.19%）；其中2022Q3实现营收9.29亿元（ yoy+4.63% ），归母净利润16.78亿元(yoy+4717.83%)，扣非归母净利润0.44亿元(yoy-45.42%)。
　　点评：
　　1、业务稳步发展，收到illumina净赔偿款带动归母净利润大幅增长
　　2022年第三季度，公司各项业务稳步推进，实现营业收入9.29亿元，同比增长4.63%，实现归母净利润16.78亿元，同比增长4717.83%，归母净利润大幅增长主要是因为公司于2022年7月与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，并已收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费，给2022Q3带来22.33亿元的营业外收入，该部分赔偿款主要计入非经常性损益。
　　2022Q3实现扣非归母净利润0.44亿元（yoy-45.42%），主要是由于公司持续加大市场和研发投入，销售费用率为20.16%（yoy+6.25pp），研发费用率为20.86%（yoy+1.37pp），且销售产品结构的变化导致毛利率下降，2022Q3销售毛利率为51.21%（yoy-16.97pp）。
　　2、研发投入持续加大，丰富产品管线，不断夯实公司在测序仪领域的竞争优势
　　公司重视产品的研发和创新，2022年前三季度研发投入为5.25亿元（ yoy+15.07% ），其中Q3研发投入为1.94亿元（yoy+12.00%），占营业收入的比例为20.86%，研发的高投入为公司技术优势筑建了坚实的护城河。公司目前已形成基因测序仪业务和实验室自动化业务两大板块，并布局了如远程超声机器人等新兴领域产品，其中，作为全球为数不多具有自主研发测序仪能力的企业之一，公司的基因测序仪研发和生产能力已处于全球领先地位，已搭建了多款型号多类通量的测序仪产品矩阵，可满足客户的多样化需求，随着测序仪逐渐受到终端客户的认可，仪器销售的增加，有望带动试剂的消耗，推动测序仪相关业务收入放量增长。
　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为46.31亿元、56.02亿元、68.59亿元，同比增速分别为17.88%、20.96%、22.45%，2022-2024年实现归母净利润为21.69亿元、7.05亿元、8.61亿元，同比增长分别为348.56%、-67.50%、22.15%，对应当前股价PE分别为25、77、63倍，维持“推荐”投资评级。
　　风险提示：对关联方交易依赖持续较高风险；实验室自动化业务不可持续增长风险；知识产权诉讼风险；新业务拓展不及预期风险。