山西证券-研究早观点-221020

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　　【今日要点】 
　　【宏观策略】缩量调整
　　李孔逸likongyi@sxzq.com
　　走势回顾：
　　大盘今日低开低走，沪指、深成指午后跌超1%，创业板指跟随下行，上证50指数跌近2%。截止收盘，沪指报3044.38点，跌1.19%，深成指报11027.24点，跌1.43%，创业板指报2425.96点，跌0.86%。行业指数普跌，交通运输（+0.84%）和煤炭（+0.04%）上涨，家电（-3.55%）、农林牧渔（-3.28%）和食品饮料（-3.06%）领跌。总体来看，个股跌多涨少，两市超3700股飘绿，成交小幅缩至7594亿元。
　　市场焦点：
　　前期热点小幅走弱。板块方面，海运、港口和教育股全天逆势走强，互联网电商、物流、储能等板块表现较活跃；近期强势的医药医疗板块普遍回调，白酒、大金融等权重板块走弱，厨卫电器、油气开采、猪肉股表现低迷。从涨停板的情况看，全市场涨停个股不到50家，连板家数降至12家，医药、信创和新能源等近期热点小幅回调。
　　我们坚持认为，7月以来的中期调整已经结束，市场情绪回暖，流动性好转，国内经济四季度将企稳回暖，预期改善，A股有望迎来阶段性行情。国内地产市场结构性转型的趋势不变，供需差收缩之下有望带来预期的边际好转。出口在全球经济增速放缓的大环境中，下行的趋势难以扭转，但将视角由外需转向海外供给后则无须过于悲观，替代性机会以及内需的恢复能够在一定程度上进行弥补。综合而言，我们认为经过Q1和Q3悲观预期的集中宣泄，A股整体估值已经进入显著低估区间，前期的下跌带有明显的非理性，以1年期维度看，流动性和企业盈利均有望逐步好转，随着四季度国内经济基本面验证回暖迹象，A股的布局窗口正在开启，短期调整迎来配置机会，结构转型中延续高景气逻辑的赛道（新能源、军工和信创等）+基本面修复弹性较大的行业（鸡、猪、航运、造船和部分医药等）有望持续收获较优表现。
　　风险提示：全球经济衰退，美联储紧缩加码，疫情扩散风险。