长江证券-纺织品、服装与奢侈品行业：海外观察|优衣库FY2022经营跟踪，大中华区回暖，收入＆业绩再超预期-221016

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　　事件
　　FY2022（2021/09/01-2022/08/31）迅销公司实现营收和归母净利润分别为23011和2733亿日元，分别同比+8%和+61%（固定汇率+16%），其中FY2022Q4实现营收和归母净利润分别为5360和355亿日元，分别同比+23%和+92%。
　　事件评论
　　业绩解读：FY2022（2021/09/01-2022/08/31）迅销公司实现营收和归母净利润分别为23011和2733亿日元，分别同比+8%和+61%（固定汇率+16%），创新历史最佳业绩水平，主要与海外优衣库收入增速表现亮眼，部分地区折扣改善以及费用管控抬升净利率所致。全年业绩高于此前FY2022Q3公司的全年业绩指引（营收+5.5%，归母净利+47.2%），预计与FY2022Q4大中华区、亚洲及大洋洲地区营收及经营溢利高增相关。FY2022公司毛利率同比+2.1pct至52.4%，OPM同比+1.2pct至12.9%，剔除汇率波动因素外创下历史最高溢利水平。
　　分地区：FY2022日本优衣库营收同比-4%（FY2022Q4:+1%），同店销售额-3.3%，其中上半年度冬装畅销商品库存不足影响销售，同店销售同比-9.0%，下半年度外出需求高涨以及7月以来夏装商品销售强劲带动同店销售同比+4.7%。全年毛利率同比+2.5pct，主因价格控制下折扣改善，抵消了原材料价格及运输费用高涨的负面影响，OPM为15.3%同比+0.7pct；大中华区FY2022Q4疫情限制出行影响减弱，营收同比+27%（前三季度营收同比增速分别为-1%、-2%和-14%），全年疫情影响下OPM近15%（FY2021:19.2%）；亚洲及大洋洲受益于外出需求回升和公司积极的营销策略，营收及经营溢利大幅增长，折扣率大幅改善带动毛利率提升，全年OPM~19%；北美及欧洲地区录得全年收入大幅增长（FY2022Q1-Q4营收增速分别为+56%、+39%、+46%、+17%）并实现扭亏为盈，FY2022Q4增速大幅放缓预计与欧美通胀需求走弱等影响有关，全年北美OPM近10%，欧洲~12%。
　　业绩指引：公司预计FY2023营收达到26500亿日元（同比+15.2%），归母净利润2300亿日元（同比-15.9%），下滑的净利润指引主因系FY2022汇兑收益1143亿日元导致高利润基数，剔除汇率波动因素外公司预计FY2023H1仍将实现业绩正增长。分地区来看，预计日本优衣库FY2023H1与FY2023H2均实现收入与经营溢利正增长，折扣率改善及成本恶化影响下毛利率小幅下滑；预计FY2023海外优衣库与GU事业部收入与经营溢利实现大幅增长，全球品牌事业部实现收入大幅增长及经营溢利扭亏为盈。
　　风险提示
　　1、大中华区疫情反复风险；
　　2、欧美通胀影响需求不确定性风险。