长江证券-国联股份-603613-净利润增速首超收入增速，规模效应信号出现-221019

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　　事件描述
　　2022年10月13日，公司发布2022年前三季度业绩预增公告，预计公司前三季度实现营收462.3-463.5亿元（同比+96.91%-97.42%）；预计实现归母净利润6.79-6.81亿元（同比+100.51%-100.90%）；预计实现扣非归母净利润6.17-6.18亿元（同比+101.30%-101.63%）。
　　事件评论
　　单季度看，公司2022Q3预计实现收入183.30-184.50亿元（同比+94.16%-95.43%）；预计实现归母净利润2.52-2.53亿元（同比+105.44%-106.55%）；预计实现扣非归母净利润2.32-2.33亿元（同比+118.34%-119.28%）。业绩增长主要是公司网上商品交易收入增长所致，经济下行或亦有一定的带动作用。本次财报中最大亮点为利润增速首次超过收入增速，这或是公司业务已经出现规模效应的信号。
　　 2022年10月10日今年双十产业电商节已经结束，集采订单额创纪录，较去年同比增速达90.21%，Q4业绩实现开门红。我们认为，公司在疫情反复的背景下持续积极行动，再次彰显公司品牌及行业影响力。
　　我们持续看好国联所在产业互联网赛道的投资机遇，并反复强调国联自身商业模式的优越性所带来的强力个股α。2022年10月13日公司发布前三季度业绩预增公告，利润增速首次超过收入增速，规模效应或凸显，持续看好公司未来发展的逻辑：
　　1、强调产业互联网行业β。消费互联网红利将殆尽，产业互联网是下一个投资风口。公司旗下多多平台属于产业电商平台，是产业互联网的重要组成部分。目前，行业整体渗透率仍处于较低位置，国联作为头部公司将充分享受行业红利。
　　2、强调国联自身的强势α。国联深耕产业链多年，产业积累丰富。自切入交易环节以来，多多平台的商业模式历经多个价格上行/下行周期，合理性和优越性已经得到反复的业绩验证，目前多多平台横纵向均仍有较大发力空间。与此同时，公司积极布局国联云业务，稳定推进云工厂落地，赋能产业链上下的传统企业。
　　行业β+个股α，公司未来业绩高增长具备较高的确定性。合理考虑各多多平台的增速及云工厂落地速度，我们预测公司2022-2023年归母净利润分别为10.37亿元、17.68亿元，对应PE为61.41倍、36.03倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、疫情反复带来的不稳定因素；
　　2、行业竞争加剧风险。