开源证券-李宁-02331.HK-港股公司信息更新报告：2022Q3流水增速稳健，对Q4经营仍具信心-221019

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　　 2022Q3流水增速稳健，维持全年目标，维持“买入”评级
　　公司公布2022Q3经营情况，李宁（不含李宁Young）全平台的流水增速为10%-20%中段。公司流水增速稳健，库存状况好于行业且国庆期间流水仍有中双位数增长，对公司2022Q4经营仍具信心，但考虑近期部分城市疫情有所反弹，我们下调盈利预测，预计2022-2024公司净利润为45.4/55.15/66.3亿元（此前为46.34/56.93/69.05亿元），分别对应EPS为1.7/2.1/2.5元,当前股价对应PE为30.6/25.2/20.9倍，公司打造肌肉型企业持续引领行业，维持“买入”评级。
　　2022Q3零售渠道流水增长好于批发主要系新开店带动，全渠道实现净
　　开店零售流水方面，线下渠道（零售批发）流水增速为10%-20%中段，其中零售渠道流水增速为20%-30%低段主要系新开店带动，批发渠道流水增速为10%-20%低段；线上流水增速为20%-30%中段，快手得物等新平台快速增长导致流水增长与同店增长的差异。同店增长方面，2022Q3李宁（不含李宁Young）全平台同店增长为高单位数，分渠道来看，零售渠道同店增长中单位数，批发渠道同店增长高单位数，电商渠道同店增长10%-20%中段。门店数量方面，截至2022Q3末，李宁（不含李宁Young）共有线下门店6101家，较2022Q2末净增加164家，其中零售门店增加79家，批发门店增加85家，实现净开店。截至2022Q3末，李宁Young共有门店1238家，较2022Q2末净增加63家。
　　2022Q3篮球鞋类和童装流水增速强劲，预计专业鞋类产品将支撑稳健增长
　　（1）鞋：预计2022Q3鞋类增速好于服装增速，篮球品类流水增长稳定性更好。公司将持续挖掘科技平台机会，运用至更多跑鞋及篮球鞋上，以提高复购率和连带率。2022年9月25日飞电3 ultra（搭载/弜/丝科技，预计2023年上市）助力运动员Tadu Abate斩获柏林马拉松第三，预计2023年常青系列百万双鞋规划及专业鞋类支撑业绩稳健增长。（2）童装：预计2022Q3流水增长50%+，李宁YOUNG持续推进产品及渠道布局，预计2025年童装营收占比有望提至10%。
　　疫情扰动叠加备货导致库销比略高，市场竞争加剧下折扣将基本保持稳定
　　（1）库存方面，疫情扰动及季节备货导致库销比略高于4个月，同比略有增长但仍为良好水平且表现好于行业，公司重视库存健康，持续进行周库存动态管理，预计库销比将维持健康水平；（2）折扣方面，2022Q3折扣同比加深低单位数，预计2022Q4谨慎运用折扣工具、动态关注库存，折扣整体保持稳定或小幅下调。
　　风险提示：产品升级和渠道升级不及预期、去库存下折扣加深、行业竞争加剧。