国联证券-派能科技-688063-22Q3业绩高增超预期，盈利能力显著提升-221019

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　　事件：
　　公司前三季度实现营收35.68亿元，同比+175.6%；归母净利润6.45亿元，同比+156.5%。第三季度实现营收17.15亿元，同比+179.7%，环比+65.0%；归母净利润3.81亿元，同比+295.7%，环比+134.9%。公司业绩超市场预期。
　　产销量高速增长，产品提价顺利传导成本
　　需求旺盛叠加新增产能释放，前三季度公司产品销售量为2203MWh，同比增长128%；第三季度销量为994MWh，环比增长54.7%。公司进一步上调产品售价，成本传导顺畅，第三季度毛利率为35.6%，环比增加5.41pct，净利率为22.23%，环比增加6.61pct。
　　持续开拓海外户储市场，市场份额有望提升据IHS统计，2019-2021年，公司家用储能产品出货量占全球8.5%/12%/14%市场份额，市占率稳步提升，连续两年出货量居全球第二名。公司积极开拓荷比卢、欧洲东部、北美和日本等快速增长的市场，未来市场份额有望进一步提升。
　　发布定增大幅扩产，积极布局大型电力储能
　　公司计划于合肥新建10GWh储能电芯及系统产能，于上海新建4GWh高压储能系统产能，相较21年底3GWh电芯和3.5GWh系统的现有产能大幅提升。同时，在家用储能领域以外，公司将增强大容量方形铝壳电芯的规模化生产能力，强化在电网级储能领域的布局，打造新增长级。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司提价超此前预期，我们上调盈利预测，预计公司22-24年营收分别为60.6/121.1/178.3亿元（原值为56.0/115.7/170.5亿元），分别同比增长193.8%/99.8%/47.3%；归母净利润分别为10.8/22.7/33.1亿元（原值为8.3/18.2/26.3亿元），分别同比增长242.4%/110.0%/45.5%，三年CAGR为118.7%；EPS分别为6.99/14.68/21.35元/股，对应PE为56/27/18倍。参照可比公司估值及绝对估值结果，我们给予公司23年37倍PE，目标价543.16元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；海外居民电价显著下降。