华鑫证券-广汇能源-600256-公司事件点评报告：传统业务高景气有望延续，未来成长可期-221019

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　　事件
　　广汇能源发布公告：2022年前三季度公司累计实现营业收入370亿元，同比增长126%；归母净利润84亿元，同比增长204%；经营活动产生的现金流量净额70.7亿元，同比增长67%。其中第三季度公司实现营业收入160亿元，同比增长150%;归母净利润32.7亿元，同比增长142%。
　　投资要点
　　▌传统能源维持高景气，公司主营业务量价齐升
　　LNG：前三季度全球天然气价格在地缘冲突、供需错配的驱动下持续上涨屡创新高。国内LNG进口减量明显，天然气市场价格持续高位徘徊。根据卓创资讯，前三季度荷兰TTF天然气期货均价42美元/mmbtu，同比+288%；国内华东LNG接收站均价7750元/吨，同比+62%。公司天然气板块紧抓煤制气成本优势和国际天然气价差逐步拉大的有利时机，坚持采用市场化定价原则，积极开展LNG贸易业务，盈利能力稳步提升。前三季度自产气方面实现LNG产量5.3亿方，外购气方面启东外购气销量33.7亿方，同比增长26%。在俄乌冲突背景下，欧洲天然气价格大概率长期维持高位，公司LNG转口业务有望持续受益。
　　煤炭：进入三季度，受持续性大范围高温天气、经济恢复增长等因素影响，全国用电需求持续走高，同时由于水电出力不足，电煤供应保障压力较大，国家大力出台核增保供政策，稳定电煤价格，平稳迎峰度夏，市场持续呈现“供需两旺”格局。至十月初港口5500大卡报价1550元/吨，较八月初上升35%。公司以白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单为契机，深入实施精细化管理措施，充分释放优质产能增值空间。前三季度实现原煤产量1444万吨，同比增长117%；煤炭销售总量1919万吨，同比增长37%。
　　▌项目稳步推进，产能投放助力成长
　　随着5#20万方LNG储罐投运，广汇启东LNG接收站项目整体LNG接卸能力和周转量再次得到大幅提升，接收站年周转能力超过500万吨/年，目前6#20万立方米储罐项目整体进度大致完成54.5%。煤炭产能方面，目前马朗煤矿项目核准手续办理持续推进，正在进行配套设施建设，未来有望成为公司新的利润增长点。哈萨克斯坦斋桑油气开发项目相关工作按计划有序推进。
　　▌启动二次战略转型，积极布局氢能项目
　　10月17日，公司披露投资1.34亿元建设“绿电制氢及氢能一体化示范项目”，规划建设风光发电装机容量为6MW，其中，风电装机容量为5MW，光伏装机容量为1MW；制氢规模为1000Nm/h（电解水制氢）；加氢站1座：氢气加注规模为2000kg/d，建设期将从2022年11月至2023年6月。公司表示将逐步推进氢燃料电池重型车辆在区域交通的应用，未来应用模式也可向区域内社会用车进行推广。扩延氢能产业是公司碳中和战略性产业，氢能“制储输用”的长期应用可切实为公司煤化工产业链碳减排作出积极贡献。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为460、574、723亿元，EPS分别为1.87、2.45、3.05元，当前股价对应PE分别为6.6、5.0、4.0倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　经济景气度下行、产能建设投放不顺利、项目进度不达预期、汇率波动、公司业绩不及预期、原材料价格大幅波动的风险等。