中泰证券-广汇能源-600256-2022三季报点评：能源景气产能扩增，公司业绩量价齐升-221019

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　　事件：10月19日，公司发布2022年第三季度报告，2022Q1-3实现营业收入372.79亿元，同比增长126.36%；实现归属母公司净利润84.02亿元，同比增长204.37%。
　　2022Q3实现营业收入159.98亿元，同比增长149.91%，环比增长33.8%；实现归属母公司净利润32.71亿元，同比增长141.73%，环比增长12.14%。
　　点评：
　　能源价格高企，公司业务量价齐升。市场方面，2022年2月以来，受地缘冲突等影响，海外原油、天然气等价格持续走高。根据Wind，2022Q1-3布伦特原油和美国恒力天然气均价分别为102.64美元/桶和6.72美元/百万英热，同比+51.03%和+85.36%；Q3单季度，伦特原油和美国恒力天然气均价分别为98.16美元/桶和8美元/百万英热，同比+34.19%和+84.06%，环比-12.34%和+6.86%。国内方面，2022年前三季度，我国国内液化天然气（LNG）到岸价均价为34.96美元/百万英热，较2021H1同比+172.92%；秦港动力煤（Q5500）均价为1147.86元/吨，同比+36.14%；煤焦油和甲醇市场均价分别为4993.41元/吨和2601.83元/吨，同比+45.33%和6.70%。Q3单季度，我国LNG到岸价均价为46.56美元/百万英热，同比+150.77%，环比+73.53%；秦港动力煤（Q5500）均价为1149.78元/吨，同比+21.47%，环比-1.54%；煤焦油和甲醇市场均价分别为5396.46元/吨和2671.84元/吨，同比分别+39.33%和-4.66%，环比分别+9.47%和-6.65%。海外能源危机迫近，能源价格或将持续高位震荡，公司四季度有望延续良好的盈利表现。产销方面，根据公告，天然气方面，2022Q1-3天然气产量为5.62亿方，同比-14.93%；销量为41.63亿方，同比+24.76%；2022Q3天然气产量1.73亿方，同比-19.48%，环比-11.73%；销量为17.21亿方，同比+40.43%，环比+33.93%。煤炭方面，2022 Q1-3原煤和提质煤产量分别为1444.25万吨和257.49万吨，同比+117.02%和-4.8%；销量分别为1653.92万吨和264.87万吨，同比+64.56%和-33.65%；2022Q3原煤和提质煤产量分别为559.12万吨和62.56万吨，同比+89.19%和-41.91%，环比+11.36%和-37.54%；销量分别为672.80万吨和78.44万吨，同比+70.65%和-46.92%，环比+38.39%和-16.61%。煤化工方面，2022 Q1-3甲醇和煤基油品产量分别为82.60万吨和44.58万吨，同比-4.01%和+1.27%；销量分别为81.13万吨和46.84万吨，同比-5.08%和+4.11%；2022Q3甲醇和煤基油品产量分别为23.02万吨和10.53万吨，同比-11.92%和-38.90%，环比-23.01%和-40.94%；销量分别为22.41万吨和10.86万吨，同比-15.22%和-35.09%，环比-24.44%和-38.57%。海外供需错配显著，预计在能源价格高位震荡的背景下，公司年内有望延续良好的盈利表现。
　　公司持续扩产，未来业绩可期。天然气方面，公司启东LNG接收站及配套建设项目有序推进，目前周转能力300万吨/年。新建5#20万立方米LNG储罐于今年10月7日正式进入试运行阶段，公司可充分利用LNG接收站仓储规模效应，积极开展“冬储保供”工作；项目整体LNG接卸能力和周转量得到再次大幅提升，具备5座合计62万立方米LNG储罐的储存能力，接收站年周转能力超过500万吨/年。煤炭方面，公司白石湖露天煤矿已列入国家发改委保供煤矿名单，现具备2000万吨/年以上的生产能力。2022前三季度实现原煤产量1444.25万吨，同比增长117.02%。
　　今年7月，公司控股股东广汇集团与四川广元市人民政府签署投资合作协议，总投资55亿元新建广汇物流广元煤炭储备基地和广汇能源西南煤炭销售中心，分两期建设完成，预计建成完工后将实现年煤炭运营能力2000至3000万吨。一期工程拟于2022年10月开工，2024年12月建成投运。公司预计2022年广汇煤炭产量将增至4000万吨/年（含自用煤），比上年同口径增加1200万吨。煤化工方面，2022年6月，荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目投产转固。公司乙二醇项目已于6月起正式进入投产转固阶段，截至9月末，预计乙二醇产品销量7.87万吨。
　　布局新能源产业链，放眼未来加速转型。CCUS项目方面，2021年12月，公司同新疆区域内相关油田单位签署《二氧化碳产品合作框架协议》，合作开展二氧化碳产品购销经营活动，合作期限至2025年12月31日。2022年3月，公司全资子公司广汇碳科技整体规划建设的300万吨/年二氧化碳捕集、管输及驱油一体化项目（首期建设10万吨/年二氧化碳捕集与利用示范工程）开工建设，建设周期为9个月，预计2022年末竣工投产。氢能项目方面，公司依托自身原料优势、区位优势和技术优势，于2022年先行建设光辉氢能示范项目，到2030年建设以现有灰氢为基础，从风间带光伏发电-电解水制氢，带动各氢能相关业务的产业链，规划建设537套1000Nm3/h电解水制氢装置、180台1000m3储氢罐（1.6MPa）等，提高资源利用能力，开启绿色能源转型篇章。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为109.83亿元、153.48亿元、192.95亿元，EPS分别为1.67元、2.34元、2.94元。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格大幅波动、产能释放不及预期、安全环保因素、第三方数据库更新不及时的风险。