财信证券-固定收益周报：无风险利率低位震荡，城投拿地或将减少-221017

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　　央行公开市场净回笼3470亿元，资金面边际宽松。本周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期3570亿元，全周广义公开市场累计净回笼3570亿元。10月14日，DR001收于1.13%，周环比下行89BP；DR007收于1.48%，周环比下行62BP。3月Shibor周环比上行1BP，收于1.68%，1Y同业存单收益率周环比下行1BP，收于2.00%。
　　国债收益率整体下行，5年期品种下行幅度最大；国开债收益率涨跌互现，国债期限利差有所走阔。本周1年期国债收于1.79%，较上周末下行4.39BP；10年期国债收于2.69%，较上周末下行4.75BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周走阔0.2BP至91.46BP。1年期国开债收于1.88%，周环比下行3BP；10年期国开债收于2.86%，周环比下行4.73BP。
　　中短票收益率全线下行，城投债收益率整体下行，1、3年期品种下行幅度较大。中短票收益率方面，本周中短票收益率全线下行，其中1年期AAA、AA+等级和3年期AA等级下行幅度较大，较上周分别下行5.6、5.6和6.2BP。城投债方面，本周城投债收益率整体下行，其中3、5年期AAA等级下行幅度较大，较上周分别下行6.4和5.1BP，其余品种变化幅度较小。
　　中短票信用利差涨跌互现，城投债信用利差涨跌互现。信用利差方面，本周中短票信用利差涨跌互现，其中1年期AAA等级、1年期AA+等级、1年期AA等级下行幅度较大，较上周分别下行8.6、8.6和8.6BP，其中5年期AA+等级上行幅度较大，较上周上行4.5BP。城投债信用利差涨跌互现，其中1年期AA+等级、1年期AA等级、1年期AAA等级下行幅度较大，较前一周分别下行5.7、4.7、4.7BP，5年期AA和5年期AA+等级上行幅度较大，分别上行7.6和4.6BP。
　　利率债方面，9月社融数据超预期，但数据出来当日债市仍全面走牛，原因可能是之前债市的调整一定程度上已经反映了国内数据改善的预期，后续利率走势需要关注9月经济数据和央行MLF续作情况，整体上来看，债市或将保持区间震荡的格局。
　　城投债方面，10月8日财政部印发126号文，其中明确指出“不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入”，126号文并非禁止国有企业购地，关键还是在于虚增收入的界定，文件并不能完全改变目前地方通过国企或者城投托底地产市场的行为。总体而言，126号文对于城投经营状况影响也有限，但对于确实存在土地出让收入虚增的区域以及对应区域的城投仍构成一定的压力。
　　风险提示：土地出让收入进一步下滑，通货膨胀上行，城投政策调整