国元国际-赣锋锂业-1772.HK-需求旺盛支撑锂价，固态电池助力新成长空间-221018

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　　锂行业：新能源需求与锂矿供给增速匹配，2023年锂价有一定支撑
　　我们认为2023年全球锂盐需求仍将保持较快增长：1）新能源汽车2023年全球销量或达1300~1500万辆，比2022年增加400~500万辆；2）锂离子储能电池加速增长。2021年我国储能电池出货量达48GWh，同比增长167%，预计2022年装机量超90GWh，同比增长88%，2025年将超过324GWh。本轮全球锂矿大规模扩产启动于2021年，产能大概率在2023年下半年开始释放，届时锂供给紧张的状况有望得到缓解。
　　初步测算，2023年全球锂供给107.5万吨LCE，需求105万吨LCE。需求与供给基本同步增长，预计锂价在供给放量后大概率从高位平缓回归。
　　赣锋锂业：资源储备充裕，全生态发展夯实增长确定性
　　公司的锂资源权益储备量接近4000万吨LCE。充裕的资源使得公司2025年锂产品权益产量有望达到20万吨LCE，2030年达到60万吨LCE，占全球20%份额。公司已进军锂回收业务，规划年回收能力达到10万吨，进一步提升了业务上游资源保障能力。
　　发力固态电池，打造第二成长曲线
　　公司2022H1动力电池产能达7GWh，未来3年将陆续建成30GWh以上产能。公司第一代准固态电池已搭载于东风E70电动车进行试运行，预计今年底有望建成2GWh产能，正式进入商业化阶段。
　　首次覆盖给予买入评级,目标价73.50港元：
　　我们认为未来全球对锂的需求有可持续性，进而支撑锂价对比历史水平处于相对高位。公司一方面不断扩大锂盐产量，另一方面依托自身优势进军动力电池打造第二成长曲线，公司中长期业绩增长有保障。
　　我们预测22/23/24年公司营业收入410.8/488.7/553.3亿元人民币，同比增长272%/19.0%/13.2%；预计22/23/24年归母净利润分别为179.6/199.4/213.2亿元人民币，同比增长243.7%/11%/6.9%，对应EPS分别为8.91/9.89/10.57元人民币。我们认为公司股价合理估值为2022年7.5倍PE，给予“买入”评级，目标价73.5港元，37%升幅。