方正证券-万泰生物-603392-二价HPV疫苗+IVD产品驱动公司业绩232%高速增长，鼻喷新冠疫苗获关键性数据-221018

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收86.51亿元，同比增长141%；实现归母净利润39.44亿元，同比增长232%；扣非归母净利润38.48亿元，同比增长233%；经营活动产生的现金流量净额31.13亿元，同比增长391%。
　　2022年Q3实现营收27.21亿元，同比增长67%；实现归母净利润12.51亿元，同比增长168%；扣非归母净利润11.98亿元，同比增长159%；经营活动产生的现金流量净额13.92亿元，同比增长443%。
　　点评：
　　（1）二价HPV疫苗持续放量，产销两旺，驱动公司业绩232%高速增长。2022前三季度公司维持强劲增长趋势，实现营收86.51亿元（yoy+141%），归母净利润同比增长232%，其中2022Q3实现营收27.21亿元（yoy+67%），归母净同比增长168%。
　　主要系二价宫颈癌疫苗、试剂及活性原料收入增加所致。二价HPV疫苗持续放量，产销两旺，2022前三季度批签发216个批次，预计批签发约2160万支，同比增长286%；其中2022Q3批签发69个批次，预计批签发约690万支，同比增加130%。
　　公司二价HPV疫苗已覆盖的接种点近2.3万家。公司同时积极拓展海外市场，目前已成功获得摩洛哥和尼泊尔的上市许可，泰国、孟加拉、巴基斯坦等国的注册申报在有序推进中。
　　（2）鼻喷新冠疫苗研发取得重大进展，Ⅲ期临床试验获得关键性数据。该疫苗由公司与香港大学、厦门大学合作研发，目前已在南非、菲律宾、哥伦比亚、越南4个国家开展Ⅲ期临床试验，结果显示鼻喷新冠疫苗对于Omicron感染导致的COVID-19可产生良好的保护力：全部受试者中住院及以上新冠病例均在安慰剂组，鼻喷新冠疫苗的保护效力为100%；针对无免疫史人群，鼻喷新冠疫苗免疫后3个月内绝对保护效力为55%；针对有免疫史人群，加强免疫后6个月内绝对保护力为82%。已完成测序的终点病例基因分型结果显示均为Omicron株，包括BA.2(42%)、BA.4(39%)和BA.5(18%)。鼻喷新冠疫苗有助于形成粘膜免疫，有望与现有注射式新冠疫苗提供的免疫方式形成互补。
　　盈利预测：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别至44亿元、58亿元和69亿元，同比分别增长115%、34%和17%，2022-2024年EPS分别为4.81元、6.45元和7.58元。公司当前股价对应2022-2024年PE估值分别为26、19、16倍，维持公司“推荐”投资评级。
　　风险提示：竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；研发不及预期的风险；政策性风险。