方正证券-长远锂科-688779-三季度收入高速增长，超高镍9系完成验证-221018

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　　事件：长远锂科发布三季报，2022年1-9月营业收入126.96亿元、同比+179.9%，归母净利润11.14亿元、同比+128.66%，扣非归母净利润10.74亿元、同比+126.67%。2022Q3实现营收50.62亿元、同比+200.04%、环比+19.38%，归母净利润3.56亿元、同比+105.17%、环比-21.59%，扣非归母净利润3.52亿元、同比+107.98%、环比-21.02%。
　　一、超高镍9系产品完成验证。
　　三季度营收和利润大幅增长，主要因为：1）公司年产4万吨车用锂电池正极材料扩产项目满产运行，二期项目部分产线进入试运行阶段，且新产线投产提高生产效率、降低生产成本、实现规模效应；2）两款超高镍9系NCA和NCM产品完成客户验证，分别实现百吨级出货，增厚公司盈利能力。报告期内，公司经营活动现金流净额-6.64亿元、去年同期-4.68亿元，主要因为：1）材料价格大幅上涨，部分供应商要求现款现货或先款后货，采购支出增加；2）公司经营回款的银行承兑汇票用于垫付投资项目支出，导致经营性现金流减少。
　　二、研发投入力度加大。
　　2022年1-9月公司毛利率为15.78%，同比-2.54pct；扣非净利率8.46%、同比-1.99pct。期间费用率（销管财费用）0.72%、同比-1.18pct，规模效应显现；研发费用率4.11%、同比-0.06pct，研发费用5.22亿元、同比+176.12%，研发投入力度加大。2022Q3公司毛利率13.53%、同比-4.01pct、环比-5.08pct，推测镍钴跌价带来部分影响；扣非净利率6.94%、同比-3.07pct、环比-3.55pct。
　　投资建议：目前公司产品以中镍为主，在中镍高电压细分领域具有较大的领先优势。预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.82亿元、19.69亿元和25.13亿元，对应的PE分别是20.06、15.10、11.83倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游资源价格继续大幅上涨；公司新建产线投产不及预期等。