华泰证券-精工钢构-600496-Q3业绩符合预期，分布式光伏落地-221019

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　　22Q3归母净利润同比增长14%～39%，维持“买入”评级10月18日公司发布三季报业绩预增公告：22年前三季度实现归母净利润6.44-7.00亿元，同比增长15%～25%，符合我们的预期（6.53亿元），其中22Q3实现归母净利2.63-3.19亿元，同比增长14%～39%，环比22Q2增长30%～57%，显示6月复工后公司经营逐步改善，预计Q4有望继续受益稳增长实物量加速落地。我们维持22-24年归母净利预测8.48/10.05/11.86亿。
　　可比公司22年Wind一致预期平均13.4xPE，公司作为钢结构工程龙头，品牌认可度、装配式、BIPV等技术、渠道经验均领先同行，维持给予公司22年14.0xPE，维持目标价5.90元，维持“买入”评级。
　　稳增长落地带动短期弹性，22Q3新签订单高增长
　　21年公司政府类客户为主的公建类（含EPC）收入占比43%，22年8月基建投资环比提速3.9pct至15.4%，随着金融工具加码、高温天气好转，年内有望形成更多实物工作量。公司22Q3订单高速增长，验证稳增长景气上行，9M22新签订单146亿，同比增长12%，22Q3单季新签订单63亿，同比增长32%，环比增长63%，其中公共建筑/EPC新签分别为30.39/9.57亿，同比增长12%/110%，政府项目复工后业务承接呈现加速趋势。
　　乘光伏建筑政策东风，分布式光伏陆续落地
　　公司自2009年便开始探索分布式光伏，且作为钢结构龙头拥有丰富的渠道资源，上半年整合原BIPV业务团队，在集团层面设立专业分布式光伏EPC子公司。此外积极与全产业链合作：与三峡集团、国开新能源等国企的合作有利于解决部分项目投资问题；今年以来先后与东方日升绿电（浙江）（未上市）、江苏天合智慧分布式能源（未上市）签署战略合作，有利于优化产品、降低采购成本；3月推出BIPV屋顶产品“精昇”，弥补市场空白。本次业绩预增公告显示，公司分布式光伏项目已陆续落地并形成业绩贡献。
　　拟回购开展激励，彰显发展信心
　　此前公司10月16日公司发布公告，拟用5000-10000万元自有资金，以集中竞价方式回购公司股份用于实施股权激励或员工持股计划，回购价不超过6.09元，期限不超过12个月。按回购价上限测算，预计可回购股份821.02-1642.04万股，约占公司总股本0.41-0.82%，彰显公司对未来发展信心。
　　风险提示：钢材价格大幅上涨，下游行业景气度不及预期，回款不及预期。