山西证券-山西焦煤-000983-经营业绩持续高增，资产注入落地可期-221018

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　　事件描述
　　公司发布2022年三季报：报告期内公司实现营业收入411.79亿元，同比增长38.68%；实现归母净利润82.96亿元，同比增长161.37%；扣非后归母净利润82.79亿元，同比增长163.09%；基本每股收益2.03元/股，加权平均净资产收益率32.75%，同比增加10.51个百分点。三季报单季营业收入134.66亿元，同比增长28.67%；归母净利润26.03亿元，同比增长111.58%；扣非后归母净利润26.06%，同比增长114.72%。
　　事件点评
　　受益于焦煤价格大张，经营业绩表现优异。2022年焦煤价格同比大幅上涨，截止10月11日新华山西焦煤价格长协指数收报1768元/吨，与上季度持平，但高于去年同期17.24%；2022年至今均值1702.50元/吨，比去年均值增长38.71%。公司主营炼焦煤生产销售，业绩受焦煤价格影响明显。同时，随着近两年公司现金流持续向好，公司负债表修复，资产负债率下降6.37个百分点，利息支出同比下降23.90%。
　　 Q3业绩增速下滑预计不影响Q4业绩。公司Q3营收增速28.67%，归母净利润增速26.03%，环比Q2有所下滑，由于同期Q3新华山西焦煤价格长协指数环比Q2没有下跌，反而上涨1.32%，预计主要受Q2期间疫情超预期反复和夏天暴雨道路运输受限导致公司炼焦煤产、销量下滑影响。当前国际煤价相比国内的价差仍居高位，国际焦煤价格近期持续上涨，预计四季度国内炼焦煤价格仍将高位，同时国内稳经济实施，下游需求有望反弹，公司Q4业绩可期。
　　华晋焦煤资产注入落地在望，集团资产证券化空间仍大。公司注入华晋焦煤事项仍在稳步推进，10月18日公司发布相关交易报告的修订稿，预计该事项落地在望。根据山西焦煤集团债券募集说明书，集团存量煤炭产能合计2.07亿吨，不考虑山西煤炭进出口集团所属产能，仍有约1.28亿吨产能同时，未来资产注入空间仍大。另外，根据山西省国资委信息，2022年是山西国企改革收官之年，之前影响山西省属国企的障碍有望得到解决，公司获得集团资产注入支持的可能性将上升。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年EPS分别为2.42/2.51/2.55元，对应公司10月17日收盘价13.42元，2022-2024年PE分别为5.5/5.4/5.3倍，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；集团资产注入不及预期风险等。