长江证券-美格智能-002881-2022年三季报业绩预告点评：车载FWA领域进展顺利-221018

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　　事件描述
　　2022年10月18日，美格智能发布2022年前三季度业绩预告：公司前三季度预计实现营收17.80-18.20亿元，同比增长34.75%-37.77%；预计实现归母净利润1.20-1.24亿元，同比增长51.18%-56.21%；预计实现扣非归母净利润0.80-0.84亿元，同比增长87.80%-97.16%。单三季度公司预计实现营收6.56-6.96亿元，环比下滑3.73%-9.27%，同比增长5.81-12.26%；预计实现归母净利润0.34-0.38亿元，环比下滑38.71%-45.16%，同比增长6.33-18.84%；预计实现扣非净利润0.33-0.37亿元，环比增长22.22%-37.04%，同比增长23.54%-38.51%。
　　事件评论
　　Q3公司营收环比略有下滑，泛连接领域需求及订单节奏受影响较大，车载及FWA领域进展顺利。Q3公司预计实现营收6.56-6.96亿元，环比下滑3.73%-9.27%；预计实现归母净利润0.34-0.38亿元，环比下滑38.71%-45.16%；实现扣非净利润0.33-0.37亿元，环比增长22.22%-37.04%。单三季度营收环比略有所下滑，我们认为主要系物联网下游泛连接领域客户（POS、收银设备、CAT1模组等）的下游需求和提货进度带来影响较大，公司无线通信模组及解决方案业务订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组、5GFWA产品交付大幅提升。我们认为公司增长的大逻辑不变，聚焦于车载、FWA以及泛连接领域，短期内或受制于下游需求，长期来看物联网行业仍处于高速增长期。
　　预计Q3单季度盈利能力有所提升，主要系原材料价格企稳及产品结构改善。由于上半年公司非经常性损益较大，因此就扣非归母净利润率来看，公司Q3扣非归母净利率为4.74%-5.64%，较Q2环比有所提升，我们认为扣非归母净利润提升主要来自于两方面：公司成本端及供应链压力减小，价格保持稳定；从出货制式来讲，5G产品出货量提升带来的产品结构改善，双重影响下带动公司盈利能力的提升。此外，Q3汇兑损益对公司利润端略造成一定压力，预计随着人民币汇率企稳，我们预计该不利影响将稳步消除。
　　聚焦车载、FWA业务，公司订单充沛。车载领域，公司绑定客户比亚迪，为其提供5G智能模块，覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种车型，有望持续受益于下游大客户的生产及需求的增长。FWA领域，行业应用增长快速，海外需求旺盛，由于疫情加速了对宽带连接的需求，根据Counterpoint数据显示，Verizon和T-Mobile美国等美国运营商正在推动广泛的5G覆盖，以支持FWA连接，ABIResearch预测全球连接数将以72%的复合年增长率增长，到2026年将达到6900万。公司自2014年开始与华为合作，具有丰富的CPE产品开发经验，在技术研发上具备优势，公司出货整机产品有望持续受益于行业的增长。
　　盈利预测及投资建议：总体来说，受到下游泛连接领域需求和提货进度带来影响，Q3公司营收略有下滑；Q3盈利能力有所提升，主要系原材料价格稳定及产品结构改善；公司高度聚焦车载、FWA业务，订单充沛。预计公司2022-2024年归母净利润1.84、2.86、4.14亿元，同比增长56%、55%、45%，对应PE44、28和20倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧，导致公司毛利率下滑；
　　2、车联网发展不及预期。