国元期货-油脂油料周报：油脂运行分化，豆粕较美豆坚挺-221017

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　　【策略观点】
　　两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）USDA报告意外调低美豆新作单产及产量，利多美豆盘面，翻转此前季度库存报告利空氛围；2）近期受密西西比河运河水位影响，导致从美国中心地带运输农作物的重要驳船通道已关闭，限制10月出口；3）巴西大豆种植进度偏慢，USDA报告反应巴西新作大豆种植面积增长，市场维持新作产量将创纪录预期；4）阿根廷刺激出口计划对应国内船期在11月，据我的农产品数据预测，11月进口大豆将激增，达到960万吨水平；5）油厂大豆、豆粕库存处于历史低位，下游饲料企业库存较低，支撑现货价格，豆粕基差高企，近月合约临近到期，基差回归将扰动主力走势偏强；6）受天气转凉影响，水产料需求回落，但禽料及猪料需求维持较好态势。
　　操作上，美豆成本端获支撑叠加国内低库存强现实，豆粕期现价格仍将偏强运行，整体走势较美豆强势，重点关注近月合约基差回归路径，本周豆粕2301合约参考区间4000-4250，菜粕2301合约参考区间3000-3300。
　　油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）MPOB报告中性偏空，9月马棕产量、出口、库存基本符合市场预期，增产周期预计将收尾，10月产量增速将有所放缓，但根据高频数据显示，马棕10月出口环比下滑，因此马棕10月仍有继续累库预期；2）截至8月底，印尼棕榈油库存下滑至404万吨附近，胀库问题基本收尾，而出口刺激政策仍将延续，后续库存存在继续下滑可能；3）俄乌冲突升温，原油价格波动剧烈，具备生物柴油属性的国际豆棕油价格受扰动较为明显；4）美豆成本端上行，叠加国内9月油厂压榨量偏低，国内豆油库存回暖不及预期，现货持续走支撑期货价格；5）国内棕油进口成本回落至7600附近，刺激国内采购，近几周商业库存加速上行，国内供应压力逐步上升，施压盘面。
　　操作上，本周油脂高位震荡为主，建议观望或逢高沽空。