浙商证券-鼎通科技-688668-三季报点评报告：通信汽车双轮驱动业绩快速增长-221018

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　　前三季度业绩持续快速增长，符合预期
　　公司发布三季报，22年前三季度实现营收6.58亿元同比增59.56%，实现归母净利润1.36亿元同比增58.30%，实现归母扣非净利润1.28亿元同比增63.39%。报告期内相关股份支付费用按季度分摊，影响净利润1155.31万元。若不考虑股权支付费用影响，前三季度公司归母净利润1.48亿元同比增69.31%，归母扣非净利润1.40亿元同比增75.39%。
　　Q3单季度实现营收2.35亿元同比增58.62%，归母净利润4891.30万元同比增69.19%,归母扣非净利润4290.49万元同比增60.74%。
　　公司业绩增长势头强劲，营收增长动力主要源于通讯连接器及组件品类扩充，产品料号不断丰富且客户需求稳定；同时汽车连接器不断深入与比亚迪等合作，量产产品数量增加。
　　通信业务稳步增长，汽车业务有望超预期
　　通信业务：全球5G基站建设推进、数据中心高景气驱动通讯连接器需求量旺盛，同时传输速率提升下连接器新增散热器、导光管等料号价值量也将提升。公司连续多年服务全球龙头连接器厂，有望通过产品品类扩张实现客户内部份额提升，推动业务良性增长。
　　汽车业务：升级Tier1，开发高压连接器、电子水泵、电控连接器等新品，进入比亚迪、南都动力、蜂巢能源等供应链。据乘联会数据，9月我国新能源汽车产销量分别达75.5/70.8万辆，环比+9.3%/+6.2%；零售渗透率31.8%，同比+11%。
　　新能源车渗透率超预期提升有望驱动公司汽车板块业绩超预期。
　　公司盈利能力趋于稳定，持续加大研发投入
　　22年前三季度公司毛利率35.64%，同比提升0.37pct，随着原材料价格企稳成本压力减弱；净利率20.74%，同比下降0.16pct，主要系公司加大研发费用所致。
　　公司前三季度研发投入4759万同比增102.28%,研发费用率7.23%，同比提升1.52pct。其余费控良好，销售、管理、财务费用率分别为0.84%、5.11%、-0.34%，分别同比下降0.56、0.31、0.16pct。
　　定增获证监会审批，产能扩张保障业绩释放
　　定增申请获证监会批准。本次定增项目拟募资不超8亿元用于高速通讯连接器组件（3.88亿，拟新增1X1、2X1CAGE壳体及结构件WAFER）、新能源汽车连接器生产项目（2.52亿，拟新增电动水泵、电控、高压和充电口电子锁连接器）以及补流。建设周期约30个月，达产后年均新增通讯、新能源产值6.21/3.66亿。
　　公司产值销率及产能利用率均居高位，截至22H1，公司IPO项目投入进度已达74.61%。本次定增获批利于公司后续加强研发、扩大产能，保证定点项目推进，助力业绩释放。此外，本次项目拟在河南信阳新增产线，利于结合自有工厂、人员集中布局，在供应链、生产管理等环节体现规模效应，强化盈利能力。
　　股权激励净利润高增长目标彰显长期信心
　　21年公司公布限制性股票股权激励计划，激励对象涵盖中高层管理和研发技术人员，利于促进员工利益共享机制的形成。其中对业绩考核指标以20年净利润为基数，22/23年净利润增长率目标值分别为110%/173%,20-23年目标/触发值净利润年复合增长率40%/33.5%，彰显公司对业绩高速增长的信心。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2022-2024年实现收入8.77、12.80、17.70亿元，同比增长54.40%、45.92%、38.33%；实现归母净利润1.80、2.59、3.59亿元，同比增长64.12%、44.47%、38.27%，对应EPS分别为2.10、3.03、4.20元，对应PE估值40、28、20倍。“买入”评级。