国泰君安-数量化专题报告：银行地产的基本面量化逻辑与投资思考-221018

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　　本报告导读：
　　本篇报告针对金融板块中银行及房地产两个行业进行了细化分析，分别为其构建了更为精细的基本面量化模型，依据模型进行投资可获得显著超额收益。
　　摘要：
　　经济景气及利率水平是银行景气的重要映射指标。净息差等银行利润驱动核心要素无法高频监测，但我们可以根据可监测指标对其进行映射。我们认为，经济景气及利率水平是最重要的两类映射指标。其中，房地产、制造业、个人信贷等银行主要下游的景气变化，对银行贷款需求及不良率水平均会造成影响，而利率变动则会对银行净息差造成显著影响。
　　房地产作为国民经济支柱产业，地产政策往往呈现逆周期调控特征，在主动去库存阶段政策大概率放松。房地产在我国经济中占据举足轻重的重要地位。因此，地产周期下行中后期，政府往往会出台放松政策托底地产，以稳定经济；而在地产周期转为上行后，为了保障民生，政府又会大力进行房地产调控。这就意味着，在主动去库存所对应的行业下行中后期，政策大概率放松，从而能够驱动股价上行。
　　银行以及房地产行业的择时策略均取得了较好的效果。在2009年1月至2022年9月的回测区间内，银行择时策略实现收益692%，相对申万银行指数和Wind全A的超额收益分别为595%、503%；房地产择时策略实现收益349%，相对申万房地产指数和Wind全A的超额收益分别为290%、160%。
　　风险提示：本文中的指标及模型均基于量化方法构建，若分指标大幅波动则可能导致综合指标输出结果失真，存在失效风险。