浙商证券-华测导航-300627-0深度报告：高精度定位龙头， 继往开来空间广阔-221018

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　　国内高精度定位龙头，竞争力和份额有望持续提升，自动驾驶业务2023年有望起量带来弹性，成长性有望超预期。
　　国内高精度定位龙头
　　公司是国内高精度卫星导航定位领域龙头，北斗系统与行业应用加速融合、高精定位技术迭代优化、多源融合定位技术的发展等多向驱动高精度定位市场快速增长。公司核心技术自主可控业内领先，近年来竞争力和份额持续提升，随着北斗系统自主建设推进，国内厂商竞争力有望加强，对标Trimble成长空间广阔。
　　未来成长性有望超预期
　　2020年北斗三号正式开通，北斗系统与行业应用的加速融合，叠加高精定位技术的迭代优化、多源融合定位技术的发展，将驱动我国高精度产业快速增长，艾媒数据预计2022-25年我国高精定位市场产值复合增速高达46%。
　　建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业三大成熟板块需求持续渗透，公司有望进一步提升份额；新兴机器人与自动驾驶业务具备弹性；综合驱动公司未来发展预期持续乐观。
　　建筑与基建：建筑施工数字化、精细化、智能化要求持续提升；产品性能提升、价格下降驱动场景渗透；打开海外成长空间驱动增速有望保持20+%。
　　地理空间信息：实景三维中国发展提速，预计2025年市场规模达40亿，公司已与1个直辖市、8个省会城市、2个地级市的勘测单位建立深度合作。
　　资源与公共事业：公司当前主要产品农机自动导航、地灾监测等需求预期持续释放，农机自动驾驶2025年规模35亿元，地灾监测十四五期间总体规模41-66亿元，此外水利大坝监测、交通边坡监测等领域也持续具备机会。
　　机器人与自动驾驶：卫惯组合导航产品有望成为自动驾驶L3及以上等级主流配置，框算2025年全球、国内乘用车自动驾驶卫惯组合导航市场规模106、24亿元，而其向L2+及以下等级的渗透将进一步带动市场规模增长。公司已被指定为哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等自动驾驶位置单元业务定点供应商，业务具备弹性。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2022-2024年归母净利润3.7亿、5.1亿、6.8亿元，同比增速26.8%、36.4%、33.9%；对应PE 45、33、24倍，首次覆盖，“买入”评级。
　　风险提示
　　1）行业需求不及预期；2）产品降价幅度超预期；3）海外拓展不及预期。