华安证券-硅宝科技-300019-建筑密封胶头部地位稳固，工业胶快速扩容-221017

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核心观点
公司现有有机硅密封材料产能约 13 万吨/年，居行业前列。公司头部品
牌效益凸显，建筑胶近年市占率提升显著，且 2022 年下半年有机硅密
封胶原料价格回落，下半年公司利润有望改善。随着募投项目的推进，
预计年底前可形成 18 万吨/年有机硅密封胶产能，随着工业胶快速扩容，
产能逐步放量，公司 2023 年业绩有望进一步增厚，且确定性较高。未
来公司硅基负极也将提供新的业绩增长点。首次覆盖，给予“买入”评级。
? 硅宝科技：国内有机硅密封胶头部企业，业绩增长步入快车道
公司是国内有机硅密封胶行业头部企业，拥有 24 年的有机硅密封胶研
发经验和专业的研究团队，现有有机硅密封材料产能约 13 万吨/年，主
要产品包括建筑用胶、工业用胶和硅烷偶联剂，募投项目稳步推进，2022
年年底将形成 18 万吨/年高端有机硅产能。公司 2022 上半年克服房地
产行业开工放缓、竣工不及预期等不利因素影响，建筑用胶实现营收
8.56 亿元，同比增长 18.72%；“双碳”政策背景下，新能源领域用胶需
求爆发，公司工业用胶实现营收 3.04 亿元，同比增长 85.35%。此外公
司积极布局硅基负极材料，未来有望打开第二成长曲线，实现业绩高增。
? 建筑胶：稳居行业前列，近年来市占率不断增长
建筑胶市场需求稳步增长，公司近年来销量提升，市占率不断增长。存
量市场方面，受益于城镇化进程推进和“城市更新计划”推动建筑用胶产
品在幕墙、中空玻璃等领域的更新迭代；增量市场方面，有机硅密封胶
性能优异，逐渐替代传统用胶，装配式建筑需求高增带动建筑用胶需求
同步增长，预计 2025 年装配式建筑用胶将超 120 万吨，市场规模超 242
亿元，公司拥有多个知名品牌，同时与下游各领域龙头企业均有稳定合
作，“品牌+头部对头部”效应保障公司建筑用胶业绩稳定增长。
? 工业胶：快速扩容，毛利率不断提升
工业用胶蓬勃发展，“双碳”背景下新能源领域用胶需求爆发。在“双碳”
背景下，光伏太阳能、新能源汽车等领域高速发展，带动工业用胶需求
爆发，公司 2020 年收购拓利科技，提高自身在工业用胶领域的市场份
额，同时成功进入世界 500 强中兴通讯等知名客户的供应链体系。此外
公司还积极拓展硅烷偶联剂业务，提高高附加值产品产量。随着新能源
领域多个行业飞速发展，公司积极拓展下游各领域龙头业务，有望持续
受益。
? 硅基负极：加速布局新能源材料，有望打开第二成长曲线
硅基负极容量天花板超过石墨负极 10 倍，性能优异，是下一代最具潜