海通证券-石油化工行业深度报告：石油化工产业链锂电材料概述-221018

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　　投资要点：
　　锂电池由正极、负极、电解液和隔膜四部分构成。正极、负极、电解液和隔膜在电池中成本占比分别为40%、15%、10%和20%。根据《中国锂电行业发展德勤观察》，电池在新能源车成本结构中成本占比为40%-50%。电池中正极材料成本占比40%，隔膜占比20%，负极材料占比15%，其他（包装材料）占比15%，电解液占比10%。
　　乘“新能源车+储能”东风，锂电材料行业蓬勃发展。在新能源车方面，根据彭博新能源财经数据，2025年全球新能源乘用车销量将超过2500万辆，占全球乘用车销量比例超过28%；2030年全球新能源乘用车年销量有望突破5000万辆，占比超过50%；在储能方面，彭博新能源财经预测2030年全球新增储能装机容量将达到58GW/178GWh，是2021年（10GW/22GWh）的五倍多，2022-2030 CAGR达到30%。受益于下游景气，锂电材料行业将保持蓬勃发展。
　　锂电材料市场空间广阔。（1）电解液：由溶剂、溶质、添加剂三种组分构成，预计2025年，中国电解液需求量将达184万吨，全球电解液需求量将达216万吨，2021-2025年CAGR分别为37%、40%；（2）隔膜：在锂电池中作为绝缘层和半透层，2022-2025年，预计全球湿法隔膜需求量将从59亿平方米增长至205亿平方米，干法隔膜需求量将从23亿平方米增至56亿平方米。（3）负极：人造石墨占据主流，预计2025年中国负极材料出货量将达到271万吨，2021-2025年CAGR为37%，硅基负极未来可期；（4）正极：三元材料和磷酸铁锂是目前主流，2017-2021年，中国三元材料出货量从9万吨增长至43万吨，预计2025年将达到190万吨。2022-2025年，全球磷酸铁锂预计从96万吨增长至287万吨；（5）铜箔：2021年全球锂电池铜箔需求量约为29.68万吨，2025年将增长至126.08万吨，CAGR达44%。复合铜箔相比传统铜箔优势突出，未来有望取得突破。
　　投资建议。锂电材料包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜等多种产品，随着我国产业链不断发展，各环节相关上市公司有望受益。（1）电解液：建议关注石大胜华、卫星石化、华鲁恒升等；（2）隔膜：建议关注：恒力石化子公司康辉新材布局年产80万吨功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目；博汇股份白油产品应用锂电池隔膜正在市场验证中；蒙泰高新拥有隔膜生产专利。（3）负极：建议关注：博汇股份重芳烃产品应用于锂电池负极材料已实现销售。（4）铜箔：建议关注：恒力石化子公司康辉新材已布局复合铜箔。
　　风险提示。产业发展不及预期，行业竞争加剧，价格大幅波动。