群益证券-顺丰控股-002352-产品结构优化+成本管控良好，前三季度净利预增约150%-221018

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　　结论与建议：
　　事件：公司近日发布2022年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润为44.2亿元–45.7亿元，同比增长146%–154%，扣非后净利润为38亿元–39.5亿元，同比增长1041%–1086%，业绩较去年同期实现大幅上升。其中，22Q3预计实现归母净利润为19.1亿元-20.6亿元，同比增长84%-99%；扣非后净利润为16.5亿元-18亿元，同比增长104%-122%。
　　Q3扣非净利同比大幅增长：公司2022年上半年实现营收1301亿元，同比增长47%；归母净利润25亿元，同比增长231%，扣非后净利21.5亿元，同比扭亏为盈。按季度来看，Q1扣非净利为9.1亿元，同比扭亏为盈；Q2扣非净利为12.4亿，同比增长88%；Q3扣非净利若取中值为17.3亿元，同比增长114%，主要得益于主营业务稳健增长。进入三季度，公司业务量增速持续修复，7/8月件量同比增速分别为8.9%、9.2%，超过行业增速0.7pct、4.2pct。公司通过不断的调整优化产品结构，提升产品竞争力和收入质量，生鲜水果、工业品寄送以及切入中高端电商退货件等高端消费类产品持续发力，为时效件主业贡献业绩增量；其次，经济件产品结构继续优化，国际及供应链业务在合并嘉里物流后收入同比保持超300%以上高增。单价方面，Q1-Q2单票收入分别为16.29元、15.54元，同比增长4.2%、2.8%，7-8月单票收入分别为16.02、15.61元，同比增长4.2%、1.2%。目前公司保持健康的产品结构，后续业务量增长压力有望缓解，期待双十一等旺季量价齐升。
　　成本管控优异：公司积极调整市场策略，坚持精细化成本管控，提高投入产出效率，推进四网融通，加强场地、线路资源整合，有效降低运营成本，22H1毛利率同比提升2.42%至12.52%,伴随业务量回升，网络规模效益持续改善。此外，鄂州机场在7月开始试运营，2023年正式投运后，将进一步优化成本端，叠加新业务减亏及规模效应持续释放，预计业绩将延续增长。值得一提的是，9月21日国务院常务会议指出，在第四季度将收费公路货车通行费减免10%，将有助于公司快递单票成本的下降。
　　回购彰显公司发展信心：9月22日，公司公告拟以自有资金通过二级市场以集中竞价方式回购部分社会公众股份，回购资金总额不低于人民币10亿元且不超过人民币20亿元，回购价格不超过人民币70元/股，将主要用于员工持股计划或股权激励计划，包括公司已推出的2022年股票期权激励计划及未来拟推出的员工激励计划。今年以来公司合计推出近40亿元的回购方案，彰显了公司对于未来发展前景的信心，有望进一步健全公司长效激励机制，充分调动核心骨干及优秀员工的积极性，共同促进公司的长远发展。
　　盈利预测：在政策严监管下，行业进入差异化竞争阶段，公司通过产品结构的不断调整优化，产品定价能力、成本管控和自动化设备均得到提升，叠加四网融通逐步推进，有助于公司夯实运营底盘，巩固竞争优势。伴随鄂州花湖机场投运，将为时效、国际业务以及供应链提供强大增长动力，业绩修复弹性大。预计2022、2023年实现净利润63亿元、89亿，yoy分别为+47%、+42%，EPS为1.28元、1.82元，当前A股价对应PE分别为40倍、28倍，对此给予买进的投资建议。
　　风险提示：业务增速放缓、价格竞争激烈，新业务发展不及预期、鄂州机场投产不及预期、燃油成本上升等