群益证券-比亚迪-002594-Q3公司业绩超预期，9月销量突破20万，建议“买进”-221018

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　　结论与建议：
　　公司前三季度预计实现净利润91亿元-95亿元，YOY+273%-289%（扣非后净利润81亿元-88亿元，YOY+814%-893%），折合EPS为3.13元-3.27元。
　　公司业绩超预期。
　　公司产品多点开花，销量持续突破前高，产能供不应求；随着规模效应显现，下半年公司盈利能力有望继续提升，业绩预计大幅增长。公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们上调公司2022和2023年净利润至156.1亿元和259.3亿元，YOY+412.6%和+66.1%；EPS为5.36元和8.91元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为48.6倍和29.3倍，H股对应P/E为31.7倍和19.1倍，当前市场波动较大，建议逢低买进。
　　公司Q3业绩超预期，单车利润明显改善：公司公布前三季度业绩预告，预计实现净利润91亿元-95亿元，YOY+273%-289%（扣非后净利润81亿元-88亿元，YOY+814%-893%），折合EPS为3.13元-3.27元。业绩超预期。分季度看，Q3公司预计实现净利润55亿元-59亿元，YOY+334%-365%（扣非后净利润50.7亿元-57.7亿元，YOY+879%-1014%）,折合EPS为1.89元-2.03元。公司利润同比大幅提升，主要是因为1）公司产品竞争力强，随着产能持续扩张，销量逐季快速增长；2）规模效应愈发显现，Q3单车利润约为1万元，较Q2环比提高28%。
　　公司9月销量超20万辆，出口战略加速推进：公司9月销售汽车20.13万辆，MOM+15.1%，YOY+183%，单月销量首次突破20万辆，本月插电混动销售10.6万辆，纯电动9.5万辆。1-9月，公司累计销售汽车118.5万辆，同比增长161.8%。分车型看，9月王朝系列宋、秦、汉、元和唐分别销售4.6万辆、3.95万辆、3.1万辆、2.35万辆和1.5万辆，其中汉、元和唐本月销量环比分别大幅增长21%、39%和29%；海洋系列中，海豚、驱逐舰05和海豹分别销售2.5万辆、0.9万辆和0.7万辆。目前公司混动和纯电产品线均覆盖10万元到30万元价格带，正在逐步蚕食主流燃油车市场份额，随着产能扩张，公司销量不断攀升。
　　9月公司海外销量为7736辆，MOM+52%，其中元系列出口6368辆。近期公司在国际化方面持续发力，已于9月28日召开欧洲新能源发布会，唐、汉以及元Plus将于10月在欧洲多国上市并开启交付；同日公司也与汽车经销商森那美签订进口协议，将加速在马来西亚推广公司产品。
　　盈利预期：。我们上调公司2022和2023年净利润至156.1亿元和259.3亿元，YOY+412.6%和+66.1%；EPS为5.36元和8.91元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为48.6倍和29.3倍，H股对应P/E为31.7倍和19.1倍，当前市场波动较大，建议逢低买进。