国信证券-金禾实业-002597-1~9月业绩同比大幅增长，定远二期打开成长空间-221018

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　　受益三氯蔗糖涨价，1-9月业绩同比高增。公司发布2022年3季度报告，2022年1-9月实现营业收入55.28亿元，同比增长37.54%；实现归母净利润13.33亿元，同比增长86.79%。3季度公司实现营业收入19.28亿元，同比增长24.80%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长74.72%。1-9月公司毛利率和净利率分别为34.53%和24.10%，同比上涨8.09pct和6.36pct。2022年7-8月，国内主要三氯蔗糖生产企业，包括山东康宝、金禾实业在内均有产能检修，行业供给短期减少，三氯蔗糖价格经历两轮涨价，从37万元/吨上涨至41万元/吨，并在9月维持高价水平。安赛蜜方面，3季度行业少数企业检修，安赛蜜价格从7.3万元/吨小幅上涨至7.5万元/吨。
　　定远二期持续推进，打开公司成长空间。2022年10月10日，公司发布公告，拟与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，以子公司金轩科技为主体实施“生物-化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约2000亩，总投资约99亿元。基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域建设循环经济产业基地。目前公司货币资金和交易性金融资产共有38.39亿元，自有资金充沛，大额资本开支将增强公司的成长能力和竞争力。
　　回购股份用于股权激励，公司长期发展信心十足。公司拟进行第二期员工持股计划，参与对象包括公司董事（不包括独立董事）、监事、高管、核心管理人员和骨干员工，总人数不超过1,100人，筹集资金总额上限为1.2亿元，购买回购股票的价格为18元/股，业绩考核目标为2022年-2024年的年均净资产收益率不低于18%。另外公司拟向25名激励对象授予273.20万限制性股票，授予价格为18元/股，约占公司总股本的0.49%，主要激励对象包括公司董事、高管、核心业务人员及管理骨干。业绩考核目标为2022年-2026年公司平均净资产收益率不低于18%。同时公司拟使用不低于5000万元（含）且不超过1亿元（含）的自由资金回购公司股份，回购价格不超过60元/股。本次持股计划和员工激励将公司中长期发展与员工利益绑定，员工积极性提升将有利推动项目建设与公司运营。
　　风险提示：疫情导致下游食饮需求收缩的风险；项目投产不及预期的风险；产品价格大幅波动的风险。
　　投资建议：预计公司22-24年归母净利润为17.95/21.90/25.08亿元，同比增速52.5%/22.0%/14.6%；对应EPS为3.2/3.9/4.5元；当前股价对应PE为12/10/9X，维持“买入”评级。