中航证券-新能源行业周报：历史经验，反弹光伏有望领跑；展望未来，外部环境稍有改善-221017

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　　■重点组合:通威股份、大全能源、TCL中环、联泓新科、中来股份、兰石重装、东岳集团H、中集安瑞科H
　　行业跟踪与观点:
　　总体观点:欧洲能源缺口并未缓解、OPEC+减产影响更大;全球传统能源、新能源以及上游硅与锂等价格或将维持高位，且电力的“大宗原材料”属性应得到重视;光伏行业重视硅料、N型硅片和TOPCon电池，同时光储一体化项目将明显增加;氢能关注站与储运装备及核心材料进展。
　　●近期新能源领域的负面影响包括: 1)美国9月CPI和PCE分别同比+8.2%和+6.6%均高于市场预期，最新预期美联储11月和12月分别加息75BP和150BP、甚至2023年初仍要加息。2)美元对人民币年初升值8.91%央行中间价、9月底一度至11.53%，人民币资产短期价值承压。3)逆全球化趋势仍在、但短期内有所级解，美国政府公布了实施总统公告的“最终规定" :免除了对“利用”和“使用”中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税，但来自中国的太阳能电池和组件仍受限制。我们认为，前目前并无东南亚和欧美企业能够完全承担相应的光伏、动力电池和储能的制造能力，因此长期依赖中国产品，未来欧美资本或将在锂矿、高纯石英矿、油气等资源领域发力，通过资源价格上涨拖延中国新能源产业的发展速度。
　　●新能源板块几大支柱近况: 1) OPEC+决定减产、俄乌冲突烈度增加且呈现拉锯战局面，对全球能源价格上涨或维持高位有支撑; 2) IMF下调全球经济复苏预期、但仍认为2022~2023年全球GDP增速分别为，按照历史经验GDP增速与能源增速呈正相关，能源供给短期缺口难以弥补; 3)中欧美的碳中和目标并没有放松，除了美国的《通胀削减法案》外，彭博报道欧盟拟推出5650亿欧元能源计划、将大力发展分布式光伏和新能源车; 4)国内流动性适度放松，9月M2同比+12.1%、新增人民币贷款(尤其是新增企业中长期贷款)数据大超预期; 5)我国持续贸易顺差有利于吸引全球产业资本，预计欧洲各国将部分产能转移至中国意愿增强、未来实际使用外资将保持增长(1 ~8月同比+20.2%)，100大中城市的工业土地当月成交面积、规划建筑面积分别同比+28.9%和+27.5%、已经至少连续5个月改善。
　　光伏:重点关注:通威股份、大全能源、TCL中环、中来股份、联泓新科、捷佳伟创(先进制造团队覆盖)。多家龙头公司发布三季报或业绩预告、表现优异:
　　1)上机数控前三季度收入174.9亿、同比+130.5%，归母净利润28.3亿、同比+101.496; Q3单季收入60.3亿、同比+50.8%,归母净利润12.6亿、同比+125.7%
　　 2)双良节能前三季度收入87.5亿、同比+285.7%,归母净利润8.3亿、同比+368.8%6; Q3单季收入44.5亿、同比+337.0%，归母净利润4.8亿、同比+539.3%
　　3)通威股份前三季度归母净利润214~218亿，同比+260.0~+266.7%;对应Q3单季归母净利润91.8~95.8亿，同比+208.0~+221.5%。
　　4) TCL中环前三季度归母净利润49.3~50.7亿，同比+78.53~+83.60%;对应Q3单季1母净利润20.1~21.5亿，同比+57.1~+68.0%
　　5)天合光能前三季度归母净利润20.3~24.9亿，同比+75.85~+114.92%;对应Q3单季归母净利润7.6~12.2亿，同比+69.6~+169.9%,
　　氢能:据中汽协数据，2022年19月燃料电池汽车产销累计分别完成2374辆和2092辆，同比分别增长170.7%和130.7%。其中，9月产销分别完成183辆和202辆，同比分别增长18.1%和16.8%，环比分别增长86.6%和下降20.8%加氢站与储运装备等基础设施供应商和燃料电池/PEM电解槽核心零部件供应商为重点，关注:兰石重装、中集安瑞科H、东岳集团H、泛亚微透、亿华通。
　　风险提示
　　国内外“碳中和”政策发生逆转，影响新能源投资需求
　　海外能源价格下跌，影响替代性的新能源需求、估值体系重构
　　美联储加息导致海外资金成本提高、导致整体行业需求减弱，影响科技股估值
　　美元升值导致进口原材料成本提高、影响企业盈利能力，同时非美货币资产的短期投资价值承压
　　新技术成熟度不及预期，影响行业推广
　　上游N型硅片产能供应不足，影响TOPCon和HJT等新技术的产能释放
　　设备供应商的核心零部件海外供应链断裂、影响投产进度