天风证券-江苏银行-600919-业绩维持高增，资产质量稳步提升-221018

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　　业绩维持高增，有望保持领先
　　公司发布业绩预增公告，预计2022年前三季度，归母净利润同比增长30%到32%，营收增速、资产质量较上半年稳步提升。22年前三季度公司归母净利润预计同比增速中枢31%，与22H1增速（31.2%）基本持平，依然保持较高同比增速。与上市银行上半年业绩同比增速相比，仍然处于行业领先水平。公司上半年营收同比增长14.22%，净利息收入和非息收入皆表现优异，分别同比增长14.08%、14.59%，从公司三季度喜人的业绩预告来看，我们预计公司三季度营收有望保持两位数增长态势。
　　区域经济强韧，政策托举下信贷高景气可期
　　从公司上半年信贷增长情况看，22H1江苏银行贷款总额同比增长15.2%，高于整体资产增速2.77pct。在二季度疫情扰动下，22Q2末贷款总额仍实现同比多增72.86亿元，显示出区域旺盛的信贷需求。三季度以来，江苏省7、8月贷款余额均保持14%以上增速，公司深耕江苏，我们预计三季度贷款增速仍维持高景气。
　　信贷结构方面，江苏银行对公业务占优，22H1对公贷款增幅较年初达18.4%，高于整体贷款增幅7.45pct，对公贷款在贷款总额中占比达55.53%。从9月末全国社融数据和江苏省7、8月信贷增长情况看，基建投资带动下对公贷款率先回暖，我们预计江苏银行三季度对公业务板块有望继续发力。
　　定价方面，22H1受益于资产负债结构持续调优，公司净息差为2.36%，较年初大幅上升8bp，在上市银行中居于前列。具体来看，公司优质项目储备较多，22H1贷款收益率较年初提升5bp至5.41%，在LPR利率下行背景下不降反升，并拉动生息资产收益率较年初提升6bp至4.59%。而22H1计息负债成本率也较年初下降7bp，支撑净息差上行。近期多家银行下调存款利率，在市场存款定价下行的大背景下，公司的负债成本有望进一步优化。
　　资产质量稳中向好，风险抵补能力持续增强
　　公司加快存量不良清降，22Q2末不良率环比下降5bp至0.98%。同时，22Q2末关注率环比下降2bp至1.31%，逾期率较年初下降12bp至1.05%，此外，22Q2末公司拨备覆盖率340.65%，环比上升10.58pct，风险抵补能力不断增强。
　　投资建议：区位优势+政策红利下，业绩高增可持续
　　公司深耕经济发达的江苏省，在享受当地制造业发达的产业红利的同时，宽信用推动区域基建投资发力可催生大量信贷需求。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长30.98%、20.99%、21.88%。目前对应公司PB（MRQ）0.69倍，维持2022年目标PB 0.9倍，对应目标价10.30元，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动，业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的三季报为准