国泰君安-万泰生物-603392-2022年三季报点评：二价HPV产销两旺，在研管线稳步推进-221018

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　　本报告导读：
　　公司二价HPV疫苗产销两旺，有望延续高增长，其他在研管线亦稳步推进，产品有望持续丰富，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑到公司二价HPV疫苗销售顺利，上调2022-2024年预测EPS为5.71/6.93/7.92元（原为5.28/6.60/7.78元），给予2023年目标PE 24X，维持目标价为165元，维持增持评级。
　　业绩接近此前预告区间的上界。公司2022年Q1-Q3实现收入86.51亿元(+140.56%)，归母净利润39.44亿元(+231.91%)，扣非净利润38.48亿元(+233.25%)；2022Q3单季度实现收入27.21亿元(+66.71%)，归母净利润12.51亿元(+168.03%)，扣非净利润11.98亿元(+159.21%)，接近此前发布的前三季度业绩预增公告区间的上界。
　　二价HPV疫苗产销两旺继续驱动业绩高速增长。截至9月底，公司二价HPV疫苗本年度已批签发216批(2021年全年163批)，若根据平均每批12万支计算(西林瓶每批最大批量15万瓶、预罐封10万支)，我们预计前三季度批签发量超过2000万支，加上2021年末库存约800万支，预计全年供给量有望超过3000万支(2021年销量约1000万支)。截至2021年末国内9-45岁女性HPV疫苗接种率仅6%，公司拥有国产唯一获批9-45岁年龄组的二价HPV疫苗，产品性能好，良好销售态势有望延续。
　　在研管线稳步推进，产品有望持续丰富。公司近期披露鼻喷流感病毒载体新冠疫苗Ⅲ期临床试验的中期分析，结果显示对Omicron感染所致COVID19疾病可产生良好的保护力，未来若能获批有望贡献业绩增量。在研九价HPV研发进度处于国产第一梯队，新型水痘、PCV20等品种亦稳步推进。
　　风险提示：市场需求不及预期，竞争加剧，在研产品研发失败