五矿期货-热卷周报：水雷屯，险象丛生，顺时应运-221015

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　　◆成本端：基差约为78，不存在套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前约在-255元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材提供成本支撑。
　　◆供应端：本周热轧板卷产量313万吨，较上周环比变化+6.9万吨，较上年单周同比约+5.2%，累计同比约4.3%。
　　热卷供应在国庆节间逆季节性上扬，历年常见的减产/停产并未如期兑现。部分解释了热卷价格在节后连续3天下跌的情况。不过同样印证了之前的观点，最悲观的时期暂时已经过去，钢厂存在生产意愿，钢材供应维持稳中向好。
　　◆需求端：本周热轧板卷消费303万吨，较上周环比变化+19.4万吨，较上年单周同比约+6.1%，累计同比约4.0%。
　　国庆期间热卷消费基本遵循往年季节性规律，节后需求的复苏同样如此。不过截止至今的9月-10月中的消费整体不算乐观，虽然兑现了金九银十的预期，但实际并未逆转Q3的颓势。热卷全年的累计消费仍处于较低水平。不过进入Q4后，因去年基数较低，预期热卷累计消费数据将得到改善。
　　◆库存：季节性累库，库存绝对值较低，但相对值并未脱离历史平均水平。钢厂厂库处于历史极低水平。
　　◆小结：钢材的成本支撑逻辑在节后矿/焦领跌的情况下短暂被打破，是热卷盘面出现连续下跌的主要诱因。但同时长假期间热卷供强需平，供给端的季节性并未兑现，也提供了部分解释。总体预期供应端将相对平稳，维持在310万吨/周附近水准。消费则不确定性较强，暂时难以给出准确性较高的判断。假设需求维持目前水准，则热卷基本面转向供强需弱的偏空逻辑。不过需要注意的是金融环境在周三企稳，周五形成确认。大体可以判断目前市场已经出现短期底部，因此投资者情绪偏向乐观。在这样的情况下抛空并不理想，虽然热卷盘面弱势，但认为跌破3550元/吨的概率不大。总体交易建议为观望。